Vamos falar sobre o impacto da saída da Blue Owl do financiamento do projeto de centro de dados de 10 bilhões de dólares da Oracle em Michigan, que também foi uma das principais razões para a queda acentuada das ações nos EUA na noite passada. O mercado está preocupado se os altos gastos de capital e a elevada dívida conseguirão ser recuperados, além de temer que a falta de apoio financeiro para novos gastos de capital comprometa a sustentabilidade do desempenho futuro de muitos fabricantes de chips. Do meu ponto de vista, isso também é uma continuação da lógica de correção que discutimos na semana passada. 1. O enfraquecimento do sentimento do mercado levou ao aperto do crédito privado. Diante do compromisso crescente da Oracle com gastos em IA e da expansão da sua dívida, os credores começaram a exigir termos de locação e dívida mais rigorosos; se o risco for confirmado, os credores simplesmente se retiram. Fabricantes de nuvem com alta dívida, como Oracle, CoreWeave, Nubis, enfrentarão esse problema. Por outro lado, as grandes empresas de tecnologia no Mag7 têm dívidas relativamente baixas, taxas de juros baixas e menos despesas com juros, além de reservas de caixa e capacidade de geração de fluxo de caixa mais fortes. 2. Além disso, há a questão da incerteza na construção de centros de dados. Durante a aprovação e construção, podem ocorrer vários imprevistos; na semana passada, um centro de dados da CoreWeave teve seu cronograma atrasado devido a chuvas fortes, resultando em uma queda acentuada. Os atrasos significam que os provedores de nuvem terão uma confirmação de receita atrasada e acumulação de juros. Para os chips, pode haver atrasos nas vendas, e a demanda por grandes modelos ainda é alta. 3. Analisando mais a fundo, a preocupação do mercado é mais sobre o sentimento do que um real risco de inadimplência. Atualmente, a Oracle tem uma dívida de 108 bilhões de dólares, e no último ano, devido aos investimentos em centros de dados, adicionou 25 bilhões de dólares; o restante da dívida é dívida de longo prazo emitida entre 2015 e 2023. As despesas com juros são de mais de 4 bilhões de dólares por ano, com mais de 10 bilhões de dólares de dívida vencendo em 2026. Nos últimos quatro trimestres, o fluxo de caixa operacional da Oracle foi de mais de 20 bilhões de dólares, cobrindo as despesas com juros. O risco de inadimplência nos próximos dois anos é, na verdade, baixo. Anteriormente aqui 4. Qual é o impacto no mercado? Já discutimos que, recentemente, houve muitos eventos macroeconômicos, e em períodos de alta volatilidade, questões negativas de empresas importantes do setor continuam a pressionar as avaliações. Não acredito que a IA tenha chegado a um ponto de inflexão agora, mas, como mencionado anteriormente, Assim como em todas as grandes transformações industriais, após um grande salto coletivo, na fase final da batalha, apenas os vencedores levarão tudo, enquanto os perdedores perderão tudo. No final, empresas com forte crescimento de receita, boa estrutura de capital e alta eficiência sairão vitoriosas. O setor de IA, em todas as suas verticais, pode passar por uma reestruturação, e o capital se concentrará nesses vencedores finais. Assim como o Mag7 é um produto da evolução do cenário competitivo. A curto prazo, teremos que esperar até que esses grandes eventos desta semana sejam concluídos para ver.