Puhutaanpa Blue Owlin vetäytymisen vaikutuksista Oraclen rahoituksesta 10 miljardin dollarin datakeskusprojektissa Michiganissa, mikä on myös pääsyy Yhdysvaltain osakkeiden jyrkkään laskuun viime yönä. Markkinat ovat huolissaan siitä, voiko ne saada takaisin suurista pääomainvestoinneista ja korkeasta velasta, ja ovat huolissaan siruvalmistajien tulevan suorituskyvyn kestävyydestä suurten uusien investointien myötä. Henkilökohtaisesta näkökulmasta se on myös looginen jatkumo viime viikolla puhumalleni retracementille. 1. Yksityisen luoton kiristyminen, joka johtuu heikentyneestä markkinatunnelmasta Oraclen kasvavan tekoälyn kulutussitoumusten ja paisutetun velkatason edessä lainanantajat alkoivat vaatia tiukempia vuokra- ja velkaehtoja, ja jos he vahvistivat riskiluoton, he vetäytyisivät suoraan. Uudet pilvipalveluntarjoajat, joilla on suuret velkamäärät, kuten Oracle, Coreweave ja Nubis, kohtaavat tämän ongelman. Useiden suurten teknologiavalmistajien velkataso Mag7:ssä ei ole suuri, sillä korot ovat matalat ja korkokulut ovat alhaiset, ja kassavarannot sekä kassavirran luomismahdollisuudet ovat vahvemmat. 2. Datakeskusten rakentamisessa on myös epävarmuuden ongelma. Hyväksynnässä ja rakentamisessa tulee olemaan erilaisia hätätilanteita, ja viime viikolla Coreweaven datakeskus kaatui jyrkästi rankkasateiden viivästysten vuoksi. Pilvipalveluntarjoajille lykkäys tarkoittaa viivästystä tulon tunnistamisessa ja korkojen kertymisessä. Sirujen kohdalla voi esiintyä myyntiviiveitä jne., ja suuret mallit kärsivät edelleen laskentatehosta. 3. Tarkastele markkinatunnelmaa tarkemmin todellisen maksukyvyttömyysriskin sijaan Oraclen viimeisin velka on 108 miljardia dollaria, ja viime vuosi on kasvanut 25 miljardilla datakeskusinvestointien ansiosta, ja loput velasta on pitkäaikaista velkaa, joka on liikkeelle laskettu 15–23 vuoden aikana. Korkokulut ovat yli 4 miljardia dollaria vuodessa ja velka yli 10 miljardia dollaria, jotka erääntyvät 26 vuoden aikana. Oraclella on ollut yli 20 miljardin dollarin operatiivinen kassavirta viimeisten neljän neljänneksen aikana, kattaen korkokulut. Maksukyvyttömyyden riski seuraavien kahden vuoden aikana on itse asiassa pieni Tässä ennen 4. Mikä on vaikutus markkinoihin? Olen puhunut viimeaikaisista makrotason tapahtumista ja suurista volatiliteettikausista, hyödyntäen alan tärkeiden yritysten negatiivisia ongelmia arvostusten tuhoamiseksi. En usko, että tekoäly on nyt saavuttanut käännekohtaa, mutta kuten ennen Kuten kaikissa suurissa teollisissa muutoksissa, kun koko kansan suuri harppaus eteenpäin on koettu, voittaja vie kaiken ja häviäjä menettää kaiken. Lopulta yritykset, joilla on vahva liikevaihdon kasvuvauhti, hyvä pääomarakenne ja korkea tehokkuus, saavat viimeisen naurun, ja tekoälysektorin eri linjat järjestellään uudelleen mahdollisia uudelleenjärjestelyjä varten, ja varoja kerätään näiden lopullisten voittajien varalta. Aivan kuten Mag7 itsessään on kilpailukentän kehityksen tuote. Lyhyellä aikavälillä odotamme, että nämä suuret tapahtumat tällä viikolla ovat ohi