La oss snakke om konsekvensene av Blue Owls tilbaketrekning fra Oracles finansiering av et datasenterprosjekt til 10 milliarder dollar i Michigan, som også er hovedårsaken til det kraftige fallet i amerikanske aksjer i går kveld. Markedet er bekymret for om det kan tjenes tilbake på store kapitalutgifter og høy gjeld, og bekymret for bærekraften i den fremtidige ytelsen til chipprodusenter med et stort antall nye kapitalutgifter. Fra et personlig ståsted er det også en logisk fortsettelse av tilbakegangen jeg snakket om forrige uke. 1. Innstramming av privat kreditt forårsaket av svekket markedsstemning Stilt overfor Oracles økende AI-forpliktelser og oppblåste gjeldsnivå, begynte långivere å kreve strengere leie- og gjeldsvilkår, og hvis de bekreftet risikokreditt, ville de trekke seg ut direkte. Nye skyleverandører med høye gjeldsvolumener, som Oracle, Coreweave og Nubis, vil møte dette problemet. Gjeldsomfanget til flere store teknologiprodusenter i Mag7 er ikke stort, med lave renter og lave renteutgifter, samt sterkere kontantreserver og evne til å skape kontantstrøm. 2. Det finnes også problemet med usikkerhet i datasenterbygging. Det vil være ulike nødsituasjoner ved godkjenning og bygging, og forrige uke falt et datasenter i Coreweave kraftig på grunn av kraftige regnforsinkelser. For skyleverandører er utsettelse en forsinkelse i inntektsføring og renteakkumulering. For brikker kan det være salgsforsinkelser osv., og store modeller mangler fortsatt datakraft. 3. Se nærmere på markedssentimentet i stedet for reell misligholdsrisiko Oracles siste gjeld er på 108 milliarder dollar, og det siste året har økt med 25 milliarder dollar på grunn av investeringer i datasentre, mens resten av gjelden er langsiktig gjeld utstedt i løpet av 15–23 år. Rentekostnadene er over 4 milliarder dollar per år, og gjelden er mer enn 10 milliarder dollar forfaller om 26 år. Oracle har hatt mer enn 20 milliarder dollar i driftskontantstrøm de siste fire kvartalene, og dekket renteutgifter. Risikoen for mislighold de neste to årene er faktisk liten Her før 4. Hva er innvirkningen på markedet? Jeg har snakket om de siste makroøkonomiske hendelsene og perioder med stor volatilitet, hvor jeg har utnyttet de negative problemene til viktige selskaper i bransjen for å fortsette å dempe verdsettelsene. Jeg tror ikke AI har nådd et vendepunkt nå, men som før Akkurat som med alle store industrielle endringer, etter å ha opplevd det store spranget fremover for hele folket, vil det bare være at vinneren tar alt, og taperen mister alt. Til slutt vil selskaper med sterk inntektsvekst, god kapitalstruktur og høy effektivitet få siste ordet, og de ulike sporene i AI-sektoren vil bli omorganisert for mulige omrokkeringer, og midler vil samle seg til disse endelige vinnerne. Akkurat som Mag7 selv er et produkt av utviklingen i konkurranselandskapet. På kort sikt vil vi vente til disse store hendelsene denne uken er over