Blue Owl'un Michigan'daki 10 milyar dolarlık veri merkezi projesinin Oracle'ın finansmanından çekilmesinin etkisinden bahsedelim; bu, dün gece ABD hisselerinde keskin düşüşün ana nedeni. Piyasa, büyük sermaye harcamaları ve yüksek borçlardan geri kazanılıp kazanılamayacağı konusunda endişe duyuyor, ayrıca çok sayıda yeni sermaye harcamasıyla çip üreticilerinin gelecekteki performansının sürdürülebilirliği konusunda endişe ediyor. Kişisel açıdan, geçen hafta bahsettiğim geri çekilmenin mantıklı bir devamı. 1. Piyasa duygusunun zayıflaması nedeniyle özel kredinin sıkılaştırılması Oracle'ın artan yapay zeka harcama taahhütleri ve şişirilmiş borç skalası karşısında, kredi verenler daha sıkı kira ve borç şartları talep etmeye başladı ve risk kredisini onaylarsa doğrudan geri çekileceklerdi. Yüksek borç hacmine sahip yeni bulut sağlayıcıları, örneğin Oracle, Coreweave ve Nubis, bu sorunla karşılaşacak. Mag7'deki birkaç büyük teknoloji üreticisinin borç ölçeği büyük değildir; düşük faiz oranları ve düşük faiz giderleri, daha güçlü nakit rezervleri ve nakit akışı oluşturma yetenekleri vardır. 2. Veri merkezi inşasında belirsizlik sorunu da vardır. Onay ve inşaatta çeşitli acil durumlar olacak, geçen hafta Coreweave'deki bir veri merkezi şiddetli yağmur gecikmeleri nedeniyle keskin şekilde düştü. Bulut sağlayıcıları için erteleme, gelir tanınması ve faiz birikiminde bir gecikmedir. Çipler için satış gecikmeleri vb. olabilir ve büyük modeller hâlâ hesaplama gücü açısından eksik durumda. 3. Gerçek temerrüt riski yerine piyasa duygusuna daha yakından bakın Oracle'ın son borcu 108 milyar dolar, geçen yıl veri merkezi yatırımı nedeniyle 25 milyar dolar arttı; geri kalan borç ise 15-23 yıl içinde verilen uzun vadeli borçlar. Faiz giderleri yılda 4 milyar dolardan fazla, borçlar ise 26 yıl içinde ödenmesi gereken 10 milyar dolardan fazladır. Oracle, son dört çeyrekte faiz giderlerini karşılayan 20 milyar dolardan fazla işletme nakit akışına sahip oldu. Önümüzdeki iki yıl içinde temerrüt riski aslında çok küçüktür Burada önce 4. Piyasa üzerindeki etkisi nedir? Son makro olaylardan ve büyük dalgalanma dönemlerinden bahsettim; sektördeki önemli şirketlerin olumsuz sorunlarından faydalanarak değerlemeleri öldürmeye devam ettim. Bence yapay zeka artık bir dönüm noktasına ulaşmadı, ama eskisi gibi Tüm büyük sanayi değişikliklerinde olduğu gibi, tüm halkın Büyük İleriye Sıçrayış'ını yaşadıktan sonra, sadece kazanan her şeyi alır ve kaybeden her şeyi kaybeder. Sonuçta, güçlü gelir büyüme momentumuna, iyi sermaye yapısına ve yüksek verimliliğe sahip şirketler son kahkahayı paylaşacak ve yapay zeka sektöründeki çeşitli bölümler olası yeniden düzenlemeler için yeniden düzenlenecek ve bu nihai kazananlar için fonlar toplanacak. Tıpkı Mag7'nin kendisi rekabetçi ortamın evriminin bir ürünü olduğu gibi. Kısa vadede, bu haftaki büyük olaylar bitene kadar bekleyeceğiz