Să vorbim despre impactul retragerii Blue Owl din finanțarea Oracle a unui proiect de centru de date de 10 miliarde de dolari în Michigan, care este și principalul motiv pentru scăderea accentuată a acțiunilor americane de aseară. Piața este îngrijorată dacă aceasta poate fi recuperată din cheltuieli mari de capital și datorii mari și îngrijorată de sustenabilitatea performanței viitoare a producătorilor de cipuri cu un număr mare de noi cheltuieli de capital. Din punct de vedere personal, este și o continuare logică a retragerii despre care am vorbit săptămâna trecută. 1. Înăsprirea creditului privat cauzată de slăbirea sentimentului pieței Confruntați cu angajamentele tot mai mari de cheltuieli ale Oracle pentru AI și cu scala umflată a datoriilor, creditorii au început să ceară termeni mai stricti de închiriere și datorie, iar dacă confirmau creditul de risc, se retrageau direct. Noii furnizori de cloud cu volume mari de datorii, precum Oracle, Coreweave și Nubis, se vor confrunta cu această problemă. Scala datoriei mai multor mari producători de tehnologie din Mag7 nu este mare, cu rate scăzute ale dobânzii și cheltuieli cu dobânzi scăzute, precum și rezerve de numerar și capacități mai puternice de generare a fluxului de numerar. 2. Există și problema incertitudinii în construcția centrelor de date. Vor exista diverse urgențe în aprobări și construcții, iar săptămâna trecută un centru de date din Coreweave a căzut brusc din cauza întârzierilor puternice cauzate de ploi. Pentru furnizorii de cloud, amânarea reprezintă o întârziere în recunoașterea veniturilor și acumularea dobânzilor. Pentru cipuri, pot exista întârzieri în vânzări etc., iar modelele mari încă duc lipsă de putere de calcul. 3. Analizați mai atent sentimentul pieței, nu riscul real de neplată Ultima datorie a Oracle este de 108 miliarde de dolari, iar ultimul an a crescut cu 25 de miliarde de dolari datorită investițiilor în centre de date, iar restul datoriei este pe termen lung emisă în 15-23 de ani. Cheltuielile cu dobânda depășesc 4 miliarde de dolari pe an, iar datoria depășește 10 miliarde de dolari scadente în 26 de ani. Oracle a avut un flux de numerar operațional de peste 20 de miliarde de dolari în ultimele patru trimestre, acoperind cheltuielile cu dobânzile. Riscul de neplată în următorii doi ani este, de fapt, mic Aici înainte 4. Care este impactul asupra pieței? Am vorbit despre evenimentele macro recente și perioadele de mare volatilitate, profitând de problemele negative ale companiilor importante din industrie pentru a continua să distrugă evaluările. Nu cred că AI-ul a ajuns acum la un punct de cotitură, dar ca înainte La fel ca toate schimbările industriale majore, după ce trăiesc Marele Salt înainte al întregului popor, doar câștigătorul ia totul, iar învinsul pierde totul. În cele din urmă, companiile cu un impuls puternic de creștere a veniturilor, o structură bună de capital și o eficiență ridicată vor avea ultimul cuvânt, iar diferitele trasee din sectorul AI vor fi reorganizate pentru posibile remanieri, iar fondurile se vor aduna pentru acești câștigători finali. La fel cum Mag7 însuși este un produs al evoluției peisajului competitiv. Pe termen scurt, vom aștepta până când aceste evenimente majore din această săptămână se vor încheia