Давайте поговоримо про вплив виходу Blue Owl з фінансування Oracle проєкту дата-центру в Мічигані вартістю 10 мільярдів доларів, що також є головною причиною різкого падіння американських акцій минулої ночі. Ринок стурбований тим, чи можна його повернути за рахунок великих капітальних витрат і великих боргів, а також турбується про стійкість майбутньої продуктивності виробників чипів із великою кількістю нових капітальних витрат. З особистої точки зору це також логічне продовження тієї корекції, про яку я говорив минулого тижня. 1. Посилення приватного кредитування, спричинене послабленням ринкових настроїв Зіткнувшись із зростаючими зобов'язаннями Oracle щодо витрат на ШІ та завищеним обсягом боргу, кредитори почали вимагати жорсткіших умов оренди та боргу, і якщо вони підтверджували ризиковий кредит, то знімали кредит напряму. Нові хмарні постачальники з великими обсягами боргів, такі як Oracle, Coreweave та Nubis, зіткнуться з цією проблемою. Обсяг боргу кількох великих виробників технологій у Mag7 не є великим: низькі відсоткові ставки, низькі витрати на відсотки, а також сильніші грошові резерви та можливості створення грошових потоків. 2. Існує також проблема невизначеності у будівництві дата-центрів. Під час затвердження та будівництва будуть різні надзвичайні ситуації, а минулого тижня дата-центр у Coreweave різко впав через затримки через сильний дощ. Для хмарних постачальників відстрочка — це затримка у визнанні доходу та накопиченні відсотків. Для чіпів можуть бути затримки у продажах тощо, а великі моделі все ще мають нестачу обчислювальної потужності. 3. Зверніть увагу на ринкові настрої, а не на реальний ризик дефолту Останній борг Oracle становить $108 мільярдів, а за минулий рік зріс на $25 мільярдів завдяки інвестиціям у дата-центри, а решта боргу — це довгостроковий борг, випущений через 15-23 роки. Витрати на відсотки перевищують 4 мільярди доларів на рік, а борг — понад 10 мільярдів доларів через 26 років. За останні чотири квартали Oracle отримала понад $20 мільярдів операційного грошового потоку, покриваючи витрати на відсотки. Ризик дефолту в найближчі два роки насправді невеликий Тут раніше 4. Який вплив на ринок? Я говорив про останні макроекономічні події та періоди великої волатильності, використовуючи негативні проблеми важливих компаній галузі, щоб продовжувати знижувати оцінки. Я не думаю, що ШІ досяг переломної точки зараз, але, як і раніше, Як і в усіх великих промислових змінах, після переживання Великого стрибка вперед усього народу, переможець забирає все, а той, хто програв, втрачає все. Зрештою, компанії з потужним імпульсом зростання доходів, хорошою капітальною структурою та високою ефективністю отримають останній сміх, а різні напрямки в секторі ШІ будуть перерозподілені для можливих перестановок, і кошти збиратимуться навколо цих остаточних переможців. Так само, як сам Mag7 є продуктом еволюції конкурентного середовища. У короткостроковій перспективі ми почекаємо, поки ці важливі події цього тижня завершаться