Hãy nói về ảnh hưởng của việc Blue Owl rút lui khỏi dự án tài trợ trung tâm dữ liệu 10 tỷ USD của Oracle tại Michigan, đây cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường chứng khoán Mỹ giảm mạnh vào tối qua. Thị trường lo ngại rằng liệu chi tiêu vốn lớn và nợ cao có thể thu hồi được, và có lo ngại rằng không có nguồn vốn hỗ trợ cho các nhà sản xuất chip mới sẽ ảnh hưởng đến tính bền vững của hiệu suất trong tương lai. Từ góc độ cá nhân, đây cũng là sự tiếp nối của logic điều chỉnh mà chúng ta đã thảo luận vào tuần trước. 1. Tâm lý thị trường yếu dẫn đến việc thắt chặt tín dụng tư nhân Đối mặt với cam kết chi tiêu AI ngày càng tăng của Oracle và quy mô nợ mở rộng, các bên cho vay bắt đầu yêu cầu các điều khoản thuê và nợ nghiêm ngặt hơn, nếu xác nhận rủi ro, các bên cho vay sẽ trực tiếp rút lui. Các nhà cung cấp đám mây mới có quy mô nợ cao như Oracle, CoreWeave, Nubis sẽ phải đối mặt với vấn đề này. Trong khi đó, một số công ty công nghệ lớn trong Mag7 có quy mô nợ không lớn, lãi suất thấp, chi phí lãi suất ít, dự trữ tiền mặt và khả năng tạo dòng tiền mạnh hơn. 2. Còn có vấn đề không chắc chắn trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Trong quá trình phê duyệt và xây dựng, sẽ có nhiều sự kiện bất ngờ, tuần trước, một trung tâm dữ liệu của CoreWeave đã bị trì hoãn do mưa lớn. Sự trì hoãn đối với các nhà cung cấp đám mây có nghĩa là việc xác nhận doanh thu bị trì hoãn, lãi suất tích lũy. Đối với chip, có thể xảy ra sự trì hoãn trong việc bán hàng, và các mô hình lớn vẫn đang thiếu hụt sức mạnh tính toán. 3. Nhìn sâu hơn, vẫn là nỗi lo lắng của thị trường chứ không phải thực sự có rủi ro vỡ nợ Hiện tại, nợ mới nhất của Oracle là 108 tỷ USD, trong năm qua, do đầu tư vào trung tâm dữ liệu đã tăng thêm 25 tỷ USD, phần còn lại của nợ là nợ dài hạn phát hành từ năm 2015 đến 2023. Mỗi năm, chi phí lãi suất hơn 4 tỷ USD, nợ hơn 10 tỷ USD đến hạn vào năm 2026. Trong bốn quý qua, dòng tiền hoạt động của Oracle đạt hơn 20 tỷ USD, đủ để trang trải chi phí lãi suất. Trong hai năm tới, rủi ro vỡ nợ thực sự không lớn. Trước đây ở đây 4. Ảnh hưởng đến thị trường là gì? Trước đây đã nói rằng gần đây có nhiều sự kiện vĩ mô, trong thời kỳ biến động lớn, lợi dụng các vấn đề tiêu cực của các công ty quan trọng trong ngành để tiếp tục giết chết định giá. Không nghĩ rằng AI hiện tại đã đến điểm chuyển mình, nhưng như đã nói trước đó Giống như mọi cuộc cách mạng công nghiệp lớn, sau khi trải qua một cuộc nhảy vọt lớn của toàn dân, đến giai đoạn quyết chiến cuối cùng chỉ có người thắng cuộc nhận tất cả, kẻ thua cuộc mất hết mọi thứ. Cuối cùng, những công ty có tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, cấu trúc vốn tốt, hiệu quả cao sẽ cười đến cùng, trong lĩnh vực AI, các đường đua khác nhau có thể sẽ có sự tái cấu trúc, vốn sẽ tập trung vào những người chiến thắng cuối cùng. Giống như Mag7 bản thân nó là sản phẩm của sự tiến hóa trong cấu trúc cạnh tranh. Ngắn hạn thì phải chờ đến khi những sự kiện lớn này kết thúc trong tuần này rồi mới xem.