Lass uns über die Auswirkungen von Blue Owls Rückzug aus der Finanzierung des 10 Milliarden Dollar großen Datenzentrumprojekts von Oracle in Michigan sprechen, was auch der Hauptgrund für den gestrigen Rückgang der US-Börsen war. Der Markt sorgt sich sowohl um die hohen Kapitalausgaben und Schulden, ob sich diese rentieren, als auch um die Nachhaltigkeit der zukünftigen Leistungen zahlreicher Chiphersteller ohne finanzielle Unterstützung für neue Kapitalausgaben. Aus persönlicher Sicht ist dies auch eine Fortsetzung der Logik, die wir letzte Woche besprochen haben. 1. Die schwächere Marktentwicklung führt zu einer Straffung der privaten Kreditvergabe. Angesichts von Oracles ständig steigenden AI-Ausgaben und der wachsenden Schuldenlast beginnen die Kreditgeber, strengere Leasing- und Schuldenbedingungen zu verlangen. Wenn das Risiko bestätigt wird, ziehen sich die Kreditgeber direkt zurück. Neue Cloud-Anbieter mit hohen Schulden wie Oracle, CoreWeave, Nubis usw. werden mit diesem Problem konfrontiert. Die großen Technologieunternehmen in der Mag7-Gruppe haben jedoch eine geringere Schuldenlast, niedrigere Zinssätze und geringere Zinsausgaben, sowie stärkere Barreserven und Cashflow-Generierungsfähigkeiten. 2. Zudem gibt es die Unsicherheiten beim Bau von Datenzentren. Während der Genehmigung und des Baus können verschiedene unvorhergesehene Ereignisse auftreten. Letzte Woche führte ein Datenzentrum von CoreWeave aufgrund von Starkregen zu Verzögerungen im Bau und einem starken Rückgang. Eine Verzögerung bedeutet für Cloud-Anbieter eine Verzögerung bei der Ertragsrealisierung und Zinsansammlungen. Für Chips kann es zu Verkaufsverzögerungen kommen, und große Modelle haben weiterhin einen Mangel an Rechenleistung. 3. Bei genauerer Betrachtung sind es eher die Sorgen der Marktteilnehmer als tatsächliche Ausfallrisiken. Oracles aktuelle Schulden belaufen sich auf 108 Milliarden Dollar, in den letzten Jahren wurden aufgrund von Investitionen in Datenzentren 25 Milliarden Dollar hinzugefügt, während die restlichen Schulden langfristige Schulden sind, die zwischen 2015 und 2023 ausgegeben wurden. Jährliche Zinsausgaben betragen über 4 Milliarden Dollar, und bis 2026 laufen Schulden von über 10 Milliarden Dollar aus. In den letzten vier Quartalen betrug der operative Cashflow von Oracle über 20 Milliarden Dollar, was die Zinsausgaben abdeckt. In den nächsten zwei Jahren ist das Ausfallrisiko tatsächlich gering. Früher hier 4. Was sind die Auswirkungen auf den Markt? Früher haben wir bereits besprochen, dass es in letzter Zeit viele makroökonomische Ereignisse gab, und in Zeiten großer Volatilität werden die Bewertungen durch negative Probleme wichtiger Unternehmen weiter gedrückt. Ich glaube nicht, dass AI jetzt an einem Wendepunkt ist, aber wie zuvor gesagt, ist es wie bei allen großen industriellen Umwälzungen: Nach einem großen Sprung wird es in der finalen Phase nur einen Gewinner geben, während die Verlierer alles verlieren. Letztendlich werden Unternehmen mit starkem Umsatzwachstum, guter Kapitalstruktur und hoher Effizienz am Ende gewinnen. In diesem Bereich der AI könnten verschiedene Sektoren umgeschichtet werden, und das Kapital wird sich auf diese endgültigen Gewinner konzentrieren. So ist die Mag7-Gruppe selbst ein Produkt der evolutionären Veränderung des Wettbewerbsumfelds. Kurzfristig müssen wir warten, bis diese großen Ereignisse in dieser Woche vorbei sind, um weiterzusehen.