دعونا نتحدث عن تأثير انسحاب بلو أول من تمويل أوراكل لمشروع مركز بيانات بقيمة 10 مليارات دولار في ميشيغان، وهو أيضا السبب الرئيسي للانخفاض الحاد في الأسهم الأمريكية الليلة الماضية. السوق قلق بشأن إمكانية استردادها من خلال الإنفاق الرأسمالي الكبير والديون العالية، وقلق بشأن استدامة أداء مصنعي الرقائق المستقبلي مع عدد كبير من الإنفاق الرأسمالي الجديد. من وجهة نظر شخصية، هو أيضا استمرار منطقي للإعادة التي تحدثت عنها الأسبوع الماضي. 1. تشديد الائتمان الخاص الناتج عن ضعف معنويات السوق في مواجهة التزامات أوراكل المتزايدة في الإنفاق الذكاء الاصطناعي وحجم الديون المتزايد، بدأ المقرضون في المطالبة بشروط إيجار وديون أكثر صرامة، وإذا أكدوا ائتمان المخاطر، فسيسحبون مباشرة. سيواجه مزودو السحابة الجدد الذين لديهم أحجام ديون عالية، مثل أوراكل، كورويف، ونوبيس، هذه المشكلة. حجم ديون العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى في Mag7 ليس كبيرا، فهو بأسعار فائدة منخفضة ونفقات فائدة منخفضة، واحتياطيات نقدية أقوى وقدرات خلق تدفق نقدي. 2. هناك أيضا مشكلة عدم اليقين في بناء مراكز البيانات. ستكون هناك حالات طوارئ مختلفة في الموافقة والبناء، وفي الأسبوع الماضي انخفض مركز بيانات في كورويف بشكل حاد بسبب تأخيرات الأمطار الغزيرة. بالنسبة لبائعي السحابة، فإن التأجيل هو تأخير في التعرف على الإيرادات وتراكم الفوائد. بالنسبة للرقائق، قد تكون هناك تأخيرات في المبيعات، وما إلى ذلك، ولا تزال النماذج الكبيرة تفتقر إلى قوة الحوسبة. 3. انظر عن كثب إلى مشاعر السوق بدلا من مخاطر التخلف عن السداد الحقيقي أحدث ديون لأوراكل تبلغ 108 مليار دولار، وزاد العام الماضي بمقدار 25 مليار دولار بسبب استثمار مراكز البيانات، وبقية الدين هو ديون طويلة الأجل تصدر خلال 15-23 سنة. نفقات الفائدة تتجاوز 4 مليارات دولار سنويا، والديون تتجاوز 10 مليارات دولار مستحقة خلال 26 عاما. شهدت أوراكل أكثر من 20 مليار دولار في التدفق النقدي التشغيلي خلال الأرباع الأربعة الماضية، تغطي نفقات الفائدة. خطر التخلف عن السداد في العامين القادمين صغير جدا هنا من قبل 4. ما هو تأثير ذلك على السوق؟ تحدثت عن الأحداث الكلية الأخيرة وفترات التقلب الكبير، مستفيدا من المشاكل السلبية التي واجهتها الشركات المهمة في الصناعة للاستمرار في قتل التقييمات. لا أعتقد أن الذكاء الاصطناعي وصل إلى نقطة تحول الآن، لكن كما كان الحال من قبل تماما مثل كل التغيرات الصناعية الكبرى، بعد القفزة الكبرى للشعب بأكمله، لن يكون الفائز هو من يأخذ كل شيء والخاسر يخسر كل شيء. في النهاية، الشركات التي تتمتع بزخم نمو قوي في الإيرادات، وهيكل رأس مال جيد، وكفاءة عالية ستكون هي المسؤولة الأخيرة، وسيتم إعادة تشكيل المسارات المختلفة في قطاع الذكاء الاصطناعي لإعادة تشكيل محتملة، وستجمع الأموال على هؤلاء الفائزين النهائيين. تماما كما أن Mag7 نفسها هي نتاج تطور المشهد التنافسي. على المدى القصير، سننتظر حتى تنتهي هذه الأحداث الكبرى هذا الأسبوع