Mari kita bicara tentang dampak penarikan Blue owl dari pembiayaan Oracle atas proyek pusat data senilai $10 miliar di Michigan, yang juga merupakan alasan utama penurunan tajam saham AS tadi malam. Pasar khawatir apakah dapat diperoleh kembali dari belanja modal yang besar dan utang yang tinggi, dan khawatir tentang keberlanjutan kinerja masa depan produsen chip dengan sejumlah besar belanja modal baru. Dari sudut pandang pribadi, ini juga merupakan kelanjutan logis dari retracement yang saya bicarakan minggu lalu. 1. Pengetatan kredit swasta yang disebabkan oleh melemahnya sentimen pasar Dihadapkan dengan meningkatnya komitmen pengeluaran AI Oracle dan skala utang yang meningkat, pemberi pinjaman mulai menuntut persyaratan sewa dan utang yang lebih ketat, dan jika mereka mengkonfirmasi kredit risiko, mereka akan menarik secara langsung. Vendor cloud baru dengan volume utang tinggi, seperti Oracle, Coreweave, dan Nubis, akan menghadapi masalah ini. Skala utang beberapa produsen teknologi besar di Mag7 tidak besar, dengan suku bunga rendah dan biaya bunga rendah, serta cadangan kas yang lebih kuat dan kemampuan penciptaan arus kas. 2. Ada juga masalah ketidakpastian dalam pembangunan data center. Akan ada berbagai keadaan darurat dalam persetujuan dan konstruksi, dan pekan lalu pusat data di Coreweave turun tajam karena penundaan hujan lebat. Bagi vendor cloud, penangguhan adalah penundaan pengakuan pendapatan dan akumulasi bunga. Untuk chip, mungkin ada penundaan penjualan, dll., dan model besar masih kekurangan daya komputasi. 3. Perhatikan lebih dekat sentimen pasar daripada risiko gagal bayar nyata Utang terbaru Oracle adalah $108 miliar, dan tahun lalu telah meningkat sebesar $25 miliar karena investasi pusat data, dan sisanya adalah utang jangka panjang yang diterbitkan dalam 15-23 tahun. Beban bunga lebih dari $4 miliar per tahun, dan utang lebih dari $10 miliar jatuh tempo dalam 26 tahun. Oracle telah memiliki lebih dari $20 miliar dalam arus kas operasi dalam empat kuartal terakhir, menutupi biaya bunga. Risiko gagal bayar dalam dua tahun ke depan sebenarnya kecil Di sini sebelumnya 4. Apa dampaknya terhadap pasar? Saya telah berbicara tentang peristiwa makro baru-baru ini dan periode volatilitas besar, memanfaatkan masalah negatif perusahaan-perusahaan penting di industri ini untuk terus membunuh penilaian. Saya tidak berpikir AI telah mencapai titik balik sekarang, tetapi seperti sebelumnya Sama seperti semua perubahan industri besar, setelah mengalami Lompatan Besar Maju dari seluruh rakyat, hanya pemenang yang mengambil segalanya dan yang kalah kehilangan segalanya. Pada akhirnya, perusahaan dengan momentum pertumbuhan pendapatan yang kuat, struktur modal yang baik, dan efisiensi tinggi akan tertawa terakhir, dan berbagai jalur di sektor AI akan dirombak untuk kemungkinan perombakan, dan dana akan berkumpul pada pemenang akhir ini. Sama seperti Mag7 sendiri merupakan produk dari evolusi lanskap kompetitif. Dalam jangka pendek, kita akan menunggu sampai peristiwa besar minggu ini berakhir