Olhando para o mercado na segunda metade do mês a partir do ponto médio do mês, na quinta-feira passada disse que teríamos dias difíceis pela frente. A lógica é a seguinte: se observarmos o mercado de ações dos EUA, a correção da última sexta-feira, quando conectada à correção do início ao final de novembro, pode ser vista como uma correção que troca tempo por espaço, continuando a matar a avaliação para uma segunda queda. Esta correção vem de: primeiro, os resultados da Oracle (a conversão de pedidos em receita ficou abaixo das expectativas, o fluxo de caixa livre foi amplamente consumido e houve atrasos na entrega dos centros de dados), o que gerou preocupações no mercado sobre os gastos com IA, e agora o desempenho da receita no lado downstream ainda terá que esperar até o próximo relatório trimestral para ser confirmado. E a Broadcom, pessoalmente, é considerada uma vítima de um erro (as orientações e previsões superaram as expectativas, os pedidos acumulados estão ligeiramente abaixo, mas também disseram que é o valor mínimo, claro que o mercado está preocupado que sua capacidade já esteja no limite, afetando o crescimento da receita em 2026). Segundo, desde o início do mês, sempre falei sobre a reunião de política monetária, e este mês teve muitos eventos, todos grandes eventos, a volatilidade será ampliada, e o mercado naturalmente buscará evitar riscos. Olhando para esta semana e para a segunda metade do mês: 1) Dados econômicos de novembro, na terça e na quinta-feira serão divulgados, respectivamente, a taxa de desemprego e os dados de inflação de novembro. O significado desses dados é que: dados ruins precisam ser suficientemente ruins para serem bons para o mercado. Isso significa que o melhor cenário é: a criação de empregos não deve superar as expectativas, a taxa de desemprego deve aumentar e a inflação deve ser, de preferência, inferior às expectativas. A diferença no impacto desses dados no mercado é: Os dados de empregos não devem ser ruins, mas também não devem causar pânico. Mas se a inflação superar as expectativas, o mercado ficará alarmado. Por um lado, isso pressionará ainda mais as expectativas de afrouxamento para o próximo ano, por outro lado, os rendimentos dos títulos de longo prazo podem subir, e a correção do mercado na quinta e na sexta-feira passada teve outra razão: o rendimento dos títulos do governo dos EUA a dez anos rapidamente se recuperou, indicando que o mercado está muito preocupado com a inflação e a taxa final de corte de juros no futuro, precisando de um prêmio maior como compensação. 2) A reunião de aumento de juros do Japão na sexta-feira terá impacto, mas a estimativa é que não será muito grande. Até hoje, a taxa de câmbio entre o dólar e o iene ainda está alta, e não vimos sinais de grandes quantidades de capital retornando do dólar para o iene, e o rendimento dos títulos do governo japonês a dez anos ainda está subindo. Se o capital retornar ao iene, não será em dinheiro guardado no banco, a maior parte será investida em títulos do governo japonês. O ponto de atenção na reunião de política monetária do Banco do Japão na sexta-feira não é este aumento de juros. Mas sim se o Banco do Japão irá compartilhar sua perspectiva sobre o caminho da política de juros futura, após este aumento, quando será o próximo, e qual será a taxa final no futuro? Minha expectativa é que, após este aumento, haverá no máximo mais uma ou duas vezes, e o intervalo entre elas será relativamente longo (seis meses ou até mais). O Banco do Japão pode precisar parar em torno de 1% para observar. A lógica central é: o Banco do Japão quer se livrar das taxas de juros negativas de longo prazo e avançar para a normalização das taxas de juros. A situação econômica e os estímulos fiscais que precisam ser realizados também significam que será difícil para eles elevar as taxas a um nível muito alto. 3) Sobre o subsídio da Lei de Cuidados Acessíveis, na verdade, já houve uma votação no dia 11, e as duas propostas dos democratas e republicanos falharam (o ponto positivo é que os centristas votaram em ambas as propostas). Esta semana, na quarta e na quinta-feira, as duas casas do Congresso entrarão em recesso, vamos ver se o que o presidente da Câmara disse na semana passada sobre haver algum progresso esta semana é realmente verdade. Minha observação é que o mercado já presumiu que a disputa no Congresso se arrastará até janeiro, e o impacto deste mês pode ser pequeno. Mas se a disputa continuar em janeiro, isso terá um grande impacto no mercado, pois a votação sobre o subsídio da Lei de Cuidados Acessíveis está relacionada a se o governo dos EUA continuará paralisado após o final de janeiro de 2026. 4) A decisão da Suprema Corte sobre a constitucionalidade das tarifas Antes, vi reportagens na mídia dizendo que seria este mês, mas também pode ser adiada para o início do próximo ano. Se a decisão for ilegal, Trump ainda pode usar outras leis para implementar tarifas setoriais, mas ainda terá que devolver uma parte da receita tributária, aumentando a pressão fiscal, o que, claro, é bom para as empresas, pois as tarifas sobre produtos cairão, beneficiando a inflação. Minha linha de pensamento é que, se os eventos desta semana causarem um grande impacto, na verdade, pode-se comprar na queda. Os pontos de inflexão seguintes: 1) Relacionam-se com a nomeação do próximo presidente do Federal Reserve, independentemente de quem seja, provavelmente ainda terá uma tendência em direção à atitude de Trump; 2) Com o avanço do RMP do Fed, a liquidez realmente está melhorando lentamente; observamos que o tamanho das reservas bancárias já começou a subir; 3) O mercado de Natal no final do mês, de acordo com padrões históricos, também tem mais de 70% de probabilidade; 4) No início de janeiro, alguns bancos começarão a antecipar a nova regulamentação de desvinculação do SLR, se isso puder levar os rendimentos dos títulos de longo prazo a cair, também dissipará parte das preocupações do mercado; 5) Mais importante, eu acho que o GPT 5.2 merece atenção, embora as opiniões sejam diversas. Mas é evidente que o GPT 5.2 está claramente se esforçando para o setor B2B, com uma forte demanda de pagamento em ambientes de trabalho, claramente diferente do 5.1.

Olhando para o mercado na segunda metade do mês a partir do ponto médio do mês, na quinta-feira passada disse que teríamos dias difíceis pela frente. A lógica é a seguinte: se observarmos o mercado de ações dos EUA, a correção da última sexta-feira, quando conectada à correção do início ao final de novembro, pode ser vista como uma correção que troca tempo por espaço, continuando a matar a avaliação para uma segunda queda. Esta correção vem de: primeiro, os resultados da Oracle (a conversão de pedidos em receita ficou abaixo das expectativas, o fluxo de caixa livre foi amplamente consumido e houve atrasos na entrega dos centros de dados), o que gerou preocupações no mercado sobre os gastos com IA, e agora o desempenho da receita no lado downstream ainda terá que esperar até o próximo relatório trimestral para ser confirmado. E a Broadcom, pessoalmente, é considerada uma vítima de um erro (as orientações e previsões superaram as expectativas, os pedidos acumulados estão ligeiramente abaixo, mas também disseram que é o valor mínimo, claro que o mercado está preocupado que sua capacidade já esteja no limite, afetando o crescimento da receita em 2026). Segundo, desde o início do mês, sempre falei sobre a reunião de política monetária, e este mês teve muitos eventos, todos grandes eventos, a volatilidade será ampliada, e o mercado naturalmente buscará evitar riscos. Olhando para esta semana e para a segunda metade do mês: 1) Dados econômicos de novembro, na terça e na quinta-feira serão divulgados, respectivamente, a taxa de desemprego e os dados de inflação de novembro. O significado desses dados é que: dados ruins precisam ser suficientemente ruins para serem bons para o mercado. Isso significa que o melhor cenário é: a criação de empregos não deve superar as expectativas, a taxa de desemprego deve aumentar e a inflação deve ser, de preferência, inferior às expectativas. A diferença no impacto desses dados no mercado é: Os dados de empregos não devem ser ruins, mas também não devem causar pânico. Mas se a inflação superar as expectativas, o mercado ficará alarmado. Por um lado, isso pressionará ainda mais as expectativas de afrouxamento para o próximo ano, por outro lado, os rendimentos dos títulos de longo prazo podem subir, e a correção do mercado na quinta e na sexta-feira passada teve outra razão: o rendimento dos títulos do governo dos EUA a dez anos rapidamente se recuperou, indicando que o mercado está muito preocupado com a inflação e a taxa final de corte de juros no futuro, precisando de um prêmio maior como compensação. 2) A reunião de aumento de juros do Japão na sexta-feira terá impacto, mas a estimativa é que não será muito grande. Até hoje, a taxa de câmbio entre o dólar e o iene ainda está alta, e não vimos sinais de grandes quantidades de capital retornando do dólar para o iene, e o rendimento dos títulos do governo japonês a dez anos ainda está subindo. Se o capital retornar ao iene, não será em dinheiro guardado no banco, a maior parte será investida em títulos do governo japonês. O ponto de atenção na reunião de política monetária do Banco do Japão na sexta-feira não é este aumento de juros. Mas sim se o Banco do Japão irá compartilhar sua perspectiva sobre o caminho da política de juros futura, após este aumento, quando será o próximo, e qual será a taxa final no futuro? Minha expectativa é que, após este aumento, haverá no máximo mais uma ou duas vezes, e o intervalo entre elas será relativamente longo (seis meses ou até mais). O Banco do Japão pode precisar parar em torno de 1% para observar. A lógica central é: o Banco do Japão quer se livrar das taxas de juros negativas de longo prazo e avançar para a normalização das taxas de juros. A situação econômica e os estímulos fiscais que precisam ser realizados também significam que será difícil para eles elevar as taxas a um nível muito alto. 3) Sobre o subsídio da Lei de Cuidados Acessíveis, na verdade, já houve uma votação no dia 11, e as duas propostas dos democratas e republicanos falharam (o ponto positivo é que os centristas votaram em ambas as propostas). Esta semana, na quarta e na quinta-feira, as duas casas do Congresso entrarão em recesso, vamos ver se o que o presidente da Câmara disse na semana passada sobre haver algum progresso esta semana é realmente verdade. Minha observação é que o mercado já presumiu que a disputa no Congresso se arrastará até janeiro, e o impacto deste mês pode ser pequeno. Mas se a disputa continuar em janeiro, isso terá um grande impacto no mercado, pois a votação sobre o subsídio da Lei de Cuidados Acessíveis está relacionada a se o governo dos EUA continuará paralisado após o final de janeiro de 2026. 4) A decisão da Suprema Corte sobre a constitucionalidade das tarifas Antes, vi reportagens na mídia dizendo que seria este mês, mas também pode ser adiada para o início do próximo ano. Se a decisão for ilegal, Trump ainda pode usar outras leis para implementar tarifas setoriais, mas ainda terá que devolver uma parte da receita tributária, aumentando a pressão fiscal, o que, claro, é bom para as empresas, pois as tarifas sobre produtos cairão, beneficiando a inflação. Minha linha de pensamento é que, se os eventos desta semana causarem um grande impacto, na verdade, pode-se comprar na queda. Os pontos de inflexão seguintes: 1) Relacionam-se com a nomeação do próximo presidente do Federal Reserve, independentemente de quem seja, provavelmente ainda terá uma tendência em direção à atitude de Trump; 2) Com o avanço do RMP do Fed, a liquidez realmente está melhorando lentamente; observamos que o tamanho das reservas bancárias já começou a subir; 3) O mercado de Natal no final do mês, de acordo com padrões históricos, também tem mais de 70% de probabilidade; 4) No início de janeiro, alguns bancos começarão a antecipar a nova regulamentação de desvinculação do SLR, se isso puder levar os rendimentos dos títulos de longo prazo a cair, também dissipará parte das preocupações do mercado; 5) Mais importante, eu acho que o GPT 5.2 merece atenção, embora as opiniões sejam diversas. Mas é evidente que o GPT 5.2 está claramente se esforçando para o setor B2B, com uma forte demanda de pagamento em ambientes de trabalho, claramente diferente do 5.1.