Je commence de plus en plus à penser que les actions sur la chaîne sont une demande illusoire. À partir du moment où l'on peut ouvrir un compte chez un courtier normal, qui diable voudrait acheter des actions sur la chaîne avec une liquidité si faible, une sécurité pas très élevée, et sans pouvoir toucher de dividendes ? Qui sont vraiment les utilisateurs cibles ?

Une déclaration de baisse des taux d'intérêt qui est hawkish mais pas aussi hawkish que prévu, et une expansion de bilan qui était inévitable. Ce matin, la Réserve fédérale a baissé les taux de 25 points de base comme prévu. Voici mes réflexions personnelles : 1. La déclaration de la décision sur les taux réaffirme que l'inflation reste légèrement élevée, et que le risque de baisse de l'emploi a augmenté ces derniers mois, supprimant la mention du taux de chômage "maintenu à un niveau bas". La médiane des prévisions de taux dans le graphique des points reste inchangée par rapport à la dernière fois, suggérant une baisse prévue d'un point l'année prochaine et l'année suivante, ce qui est inférieur aux attentes du marché de deux baisses l'année prochaine. Les prévisions économiques ont été révisées à la hausse pour la croissance du PIB cette année et pour les trois années suivantes, tandis que les prévisions d'inflation pour cette année et l'année prochaine ainsi que le taux de chômage pour l'année suivante ont été légèrement abaissées. La déclaration de la décision sur les taux a également ajouté la considération de l'"ampleur et du timing" d'une éventuelle baisse des taux, ce qui fixe en réalité un seuil très élevé pour les trois prochaines réunions de politique monétaire sous la présidence de Powell, et on peut même dire que cela pourrait être la dernière baisse de taux de son mandat. 2. Pourquoi est-ce hawkish mais pas si hawkish ? C'est par rapport aux attentes du marché précédentes, qui anticipaient une baisse des taux hawkish, mais il s'agissait de mesurer le degré de hawkishness. En fait, en examinant de près les déclarations de Powell, elles sont relativement fermes mais pas aussi dures que ce que le marché imaginait. 1) Il a clairement indiqué que la croissance de l'emploi est peut-être surestimée, et que depuis avril, la croissance de l'emploi a peut-être légèrement basculé vers le négatif, le marché du travail continue de se refroidir progressivement, mais peut-être à un rythme légèrement plus modéré que prévu auparavant ; 2) En ce qui concerne l'évolution de l'inflation, il estime que les États-Unis ont déjà fait des progrès dans le domaine de l'inflation non tarifaire, et que la tendance à la baisse de l'inflation des services se poursuit. L'impact des tarifs devrait progressivement s'estomper l'année prochaine. Si les États-Unis n'imposent pas de nouveaux tarifs, l'inflation des biens pourrait atteindre son pic au premier trimestre 2026. 3) Il a également clairement indiqué qu'il y a de grandes divergences internes, et que la position actuelle des taux permet à la Réserve fédérale d'attendre patiemment et d'observer comment l'économie évolue par la suite. Cela suggère clairement qu'il pourrait y avoir une pause dans les décisions futures. Bien sûr, il a aussi dit que "la prochaine fois, il y aura une hausse des taux" n'est pas l'hypothèse de base de quiconque à la Réserve fédérale. 3. Comme mentionné dans le tweet prospectif de lundi, ce que je considère comme le plus important dans cette réunion de politique monétaire est la discussion sur le rythme futur des achats d'obligations par la Réserve fédérale, et s'il y aura une annonce concernant l'achat de bons du Trésor (tant que ce sont des bons à court terme) pour atténuer la pénurie de réserves et la montée des taux de rachat. Aujourd'hui, la Réserve fédérale a effectivement annoncé, comme je l'avais prévu, qu'elle commencerait à acheter des obligations à court terme à partir de ce vendredi pour maintenir des réserves suffisantes, la Réserve fédérale de New York prévoyant d'acheter 40 milliards de dollars d'obligations à court terme au cours des 30 prochains jours, et il est prévu que les achats de gestion des réserves (RMP) d'obligations à court terme restent élevés au premier trimestre de l'année prochaine. C'est aussi parce que les réserves bancaires sont déjà retombées à des niveaux de fin 2022, ce qui a contraint la Réserve fédérale à procéder à des achats d'obligations et à une expansion de son bilan. 4. Quelle est la perspective pour le marché ? 1) Les achats de gestion des réserves se concentrent principalement sur les obligations à court terme (à des moments particuliers, des obligations d'État d'une durée de trois ans ou moins peuvent être achetées), et à l'avenir, les réserves bancaires devraient progressivement revenir, ce qui peut améliorer la liquidité du marché. Actuellement, les réserves bancaires s'élèvent à 2,85 trillions de dollars, et il faut que les réserves remontent au-dessus de 3 trillions de dollars pour voir une amélioration substantielle de la liquidité, et au-dessus de 3,2 trillions de dollars pour dire qu'elles seront à un niveau suffisant et excédentaire. Donc, le fait que la Réserve fédérale commence à acheter des obligations à court terme est une bonne chose, mais il faudra du temps pour que les réserves remontent au-dessus de 3 trillions de dollars. 2) Dans les semaines à venir, de nombreuses données économiques et événements majeurs seront publiés, ce qui mérite une attention particulière : La semaine prochaine, les chiffres de l'emploi non agricole et de l'IPC de novembre seront publiés ; En décembre, la Chine votera sur la prolongation des subventions de la loi sur les soins de santé abordables, ce qui déterminera si les craintes de shutdown gouvernemental vont ressurgir ; Le 18, la Banque du Japon augmentera ses taux, ce qui aura un impact, mais dans une mesure qui devrait être bien inférieure à celle de juillet-août de l'année dernière. 3) Plus tard, il faudra également surveiller les dynamiques du nouveau président de la Réserve fédérale, car le graphique des points montre qu'il n'y aura qu'une seule baisse des taux l'année prochaine, et Powell a suggéré une pause dans les décisions futures. Cependant, le candidat proposé par Trump pour le nouveau président devrait être annoncé au plus tard au début du mois prochain (début 2026), et à ce moment-là, le marché pourrait se concentrer davantage sur l'attitude du nouveau président. Le premier trimestre de l'année prochaine sera une période clé où les attentes du marché pourraient être influencées après la nomination du nouveau président, et les attentes de baisse des taux pourraient revenir.