En regardant le marché pour la seconde moitié du mois depuis le milieu de celui-ci, jeudi dernier, j'ai mentionné que nous devrions traverser une période difficile. La logique est la suivante : en observant le marché américain, si l'on relie l'ajustement de vendredi dernier à celui du début à la fin novembre, cela pourrait être un ajustement qui échange du temps contre de l'espace, continuant à réduire les valorisations pour un second coup. Cet ajustement provient de : d'une part, des résultats d'Oracle (la conversion des commandes en revenus est inférieure aux attentes, un flux de trésorerie libre fortement consommé, des retards dans la livraison des centres de données), ce qui suscite des inquiétudes sur les dépenses en IA, et maintenant, la performance du revenu en aval devra attendre le prochain rapport trimestriel pour être confirmée. En ce qui concerne Broadcom, cela relève d'une erreur de jugement (les prévisions dépassent les attentes, les commandes accumulées sont légèrement inférieures mais indiquent un minimum, bien sûr, le marché craint que sa capacité soit déjà saturée, ce qui affecterait la croissance des revenus en 2026). D'autre part, depuis le début du mois, j'ai constamment mentionné que la réunion de politique monétaire de ce mois-ci a trop d'événements majeurs, ce qui amplifie la volatilité, et le marché cherchera naturellement à se protéger. Pour cette semaine et la seconde moitié du mois : 1) Les données économiques de novembre, avec la publication mardi et jeudi des taux de chômage et des données d'inflation non agricoles de novembre. La signification de ces données est la suivante : de mauvaises données doivent être suffisamment mauvaises pour que le marché soit favorable. Cela signifie que le meilleur scénario serait : la création d'emplois non agricoles ne dépasse pas les attentes, le taux de chômage augmente, et l'inflation est de préférence inférieure aux attentes. La différence d'impact de ces données sur le marché réside dans le fait que : les non agricoles ne sont pas mauvais, mais ne provoquent pas de panique. Cependant, si l'inflation dépasse les attentes, le marché sera alors inquiet. D'une part, cela pourrait encore abaisser les attentes de relance pour l'année prochaine, d'autre part, les rendements des obligations à long terme pourraient également augmenter. L'ajustement du marché jeudi et vendredi dernier a également été causé par la rapide remontée des rendements des obligations américaines à dix ans, ce qui montre que le marché est très préoccupé par l'inflation et le taux final de baisse des taux d'intérêt à l'avenir, nécessitant une prime de risque plus élevée. 2) La hausse des taux d'intérêt au Japon vendredi aura un impact, mais je pense que cela ne sera pas très important. À ce jour, le taux de change entre le yen et le dollar est encore élevé, et je n'ai pas vu de signes indiquant qu'un capital important revenait du dollar vers le yen, et les rendements des obligations japonaises à dix ans continuent d'augmenter. Si des fonds retournent vers le yen, ce ne sera pas de l'argent liquide placé dans les banques, la plupart seront réinvestis dans des obligations japonaises. Les points d'intérêt de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon vendredi ne concernent pas cette hausse des taux. Mais plutôt la perspective de la Banque du Japon sur le chemin futur de la politique des taux d'intérêt, après cette hausse, quand sera la prochaine, et quel sera le taux final à l'avenir ? Je prévois qu'après cela, il n'y aura pas plus d'une ou deux hausses, et qu'il y aura un intervalle assez long (six mois ou même plus) avant la prochaine. Le taux de la Banque du Japon pourrait se stabiliser autour de 1 % pour observer la situation. La logique principale est que la Banque du Japon souhaite se débarrasser des taux d'intérêt négatifs à long terme et se diriger vers une normalisation des taux d'intérêt. La situation économique et les stimulants fiscaux à mettre en œuvre signifient également qu'il leur sera difficile d'augmenter les taux à un niveau particulièrement élevé. 3) Concernant le projet de loi sur les soins de santé abordables, le 11 a déjà été voté une fois, les deux propositions des démocrates et des républicains ont échoué (le bon point est que les modérés ont voté pour les deux propositions). Cette semaine, les deux chambres du Congrès vont se mettre en pause, voyons si les progrès annoncés par le président de la Chambre des représentants la semaine dernière se concrétisent. D'après mes observations, le marché a déjà intégré que le jeu de pouvoir au Congrès se prolongera jusqu'en janvier, l'impact ce mois-ci pourrait donc être limité. Mais si le jeu se prolonge jusqu'en janvier, cela aura un impact considérable sur le marché, car le vote sur le projet de loi sur les soins de santé abordables est lié à la question de savoir si le gouvernement américain continuera à être en arrêt après fin janvier 2026. 4) La décision de la Cour suprême sur la constitutionnalité des droits de douane Auparavant, les médias rapportaient que cela se produirait ce mois-ci, mais cela pourrait également être reporté au début de l'année prochaine. Si la décision est illégale, Trump pourrait encore utiliser d'autres lois pour imposer des droits de douane sectoriels, mais il devra tout de même annuler une partie des recettes fiscales, ce qui augmentera la pression fiscale. Bien sûr, cela serait bénéfique pour les entreprises, car la baisse des droits de douane sur les produits serait favorable à l'inflation. Mon idée est que si les événements de cette semaine provoquent un grand choc, il serait en fait possible d'acheter lors de la baisse. Les points de retournement suivants : 1) Concernent la nomination officielle du prochain président de la Réserve fédérale, peu importe qui cela sera, cela penchera probablement toujours vers l'attitude de Trump ; 2) Avec l'avancement du RMP de la Réserve fédérale, la liquidité s'améliore lentement ; on voit que la taille des réserves bancaires commence à remonter ; 3) La tendance de Noël à la fin du mois, selon les tendances historiques, a également plus de 70 % de probabilité. 4) Au début de janvier, certaines banques commenceront à défaire les nouvelles règles SLR, si cela peut entraîner une baisse des rendements des obligations à long terme, cela pourrait également apaiser certaines inquiétudes du marché ; 5) Plus important encore, je pense que gpt 5.2 mérite d'être surveillé, même si les avis sont partagés. Mais il est clair que gpt 5.2 vise à se concentrer sur le secteur B2B, avec une forte demande de paiement dans un environnement de travail, ce qui est clairement différent de 5.1.