Patrząc na rynek w drugiej połowie miesiąca, w zeszły czwartek mówiłem, że czekają nas trudne dni. Logika jest taka: patrząc na amerykański rynek akcji, jeśli połączyć korektę z zeszłego piątku z korektą od początku listopada do końca miesiąca, może to być korekta, która wymienia czas na przestrzeń, kontynuując zabijanie wyceny, aby uzyskać drugie dno. Ta korekta wynika z: po pierwsze, raportu finansowego Oracle (konwersja zamówień na przychody była poniżej oczekiwań, wolny przepływ gotówki był znacznie konsumowany, opóźnienia w dostawach centrów danych), co wywołało obawy rynku dotyczące wydatków na AI, a teraz wyniki przychodów w dół muszą poczekać na potwierdzenie w przyszłym kwartale. Osobiście uważam, że Broadcom został niesłusznie ukarany (prognozy przewyższają oczekiwania, skumulowane zamówienia są nieco niższe, ale również mówią o najniższej wartości, oczywiście rynek obawia się, że jego zdolności produkcyjne są już pełne, co wpłynie na wzrost przychodów w 2026 roku). Po drugie, od początku miesiąca mówiłem o posiedzeniu w sprawie stóp procentowych, w połowie miesiąca wydarzeń jest zbyt wiele, a wszystkie są dużymi wydarzeniami, co zwiększa zmienność, a rynek naturalnie będzie unikał ryzyka. Patrząc na ten tydzień i drugą połowę miesiąca: 1) Dane ekonomiczne za listopad, we wtorek i czwartek ogłoszone zostaną odpowiednio dane o zatrudnieniu i inflacji. Znaczenie tych danych polega na tym, że złe dane muszą być wystarczająco złe, aby rynek był pozytywny. Oznacza to, że najlepszym scenariuszem jest: nowe zatrudnienie nie przekracza oczekiwań, stopa bezrobocia rośnie, a inflacja najlepiej, aby była poniżej oczekiwań. Różnice w wpływie tych danych na rynek polegają na tym, że: Zatrudnienie nie jest złe, ale nie wywołuje paniki. Jednak jeśli inflacja przekroczy oczekiwania, rynek będzie w panice. Z jednej strony jeszcze bardziej stłumi to oczekiwania na luzowanie w przyszłym roku, z drugiej strony rentowność długoterminowych obligacji może wzrosnąć, a powodem korekty rynku w zeszły czwartek i piątek była szybka odbudowa rentowności dziesięcioletnich obligacji skarbowych, co pokazuje, że rynek jest bardzo zaniepokojony inflacją i przyszłymi stopami końcowymi obniżek, potrzebując wyższej premii za rekompensatę. 2) Wpływ piątkowej podwyżki stóp w Japonii będzie, ale szacuję, że nie będzie zbyt duży. Do dzisiaj kurs jena do dolara amerykańskiego nadal jest na wysokim poziomie, nie widzę oznak, że zbyt duże fundusze wracają z dolara do jena, a rentowność dziesięcioletnich obligacji japońskich nadal rośnie, jeśli fundusze wracają do jena, to nie są to gotówki trzymane w banku, większość zostanie zainwestowana w obligacje japońskie. Piątkowe posiedzenie Banku Japonii nie będzie dotyczyło tej podwyżki stóp. Chodzi o to, czy Bank Japonii ma wizję przyszłej ścieżki polityki stóp procentowych, kiedy po tej podwyżce nastąpi kolejna, a jaka będzie przyszła stopa końcowa? Osobiście przewiduję, że po tej podwyżce będzie jeszcze jedna lub dwie, a przerwy będą dość długie (pół roku lub nawet dłużej). Stopa procentowa Banku Japonii może zatrzymać się w okolicach 1%, aby zobaczyć, co się wydarzy. Kluczowa logika jest taka, że Bank Japonii chce uwolnić się od długoterminowych ujemnych stóp procentowych i przejść do normalizacji stóp procentowych. Sytuacja gospodarcza i planowane bodźce fiskalne oznaczają, że trudno im będzie podnieść stopy do szczególnie wysokiego poziomu. 3) W sprawie ustawy o subsydiach na opiekę zdrowot, głosowanie nad nią miało miejsce 11. W rzeczywistości już raz głosowano, a propozycje zarówno Demokratów, jak i Republikanów nie przeszły (dobrym punktem jest to, że centryści głosowali za obiema propozycjami). W tym tygodniu w środę i czwartek obie izby Kongresu będą miały przerwę, zobaczymy, czy to, co powiedział przewodniczący Izby Reprezentantów w zeszłym tygodniu, że w tym tygodniu będą jakieś postępy, jest prawdą. Osobiście obserwuję, że rynek już zakłada, że gra w Kongresie zostanie przeciągnięta do stycznia, więc wpływ tego miesiąca może być niewielki. Ale jeśli w styczniu gra będzie kontynuowana, to wtedy wpłynie to na rynek, ponieważ głosowanie nad planem subsydiów w ustawie o opiece zdrowotnej dotyczy tego, czy rząd USA będzie kontynuował zawieszenie po końcu stycznia 2026 roku. 4) Decyzja Sądu Najwyższego w sprawie tego, czy cła są niezgodne z konstytucją Wcześniej w mediach podano, że decyzja zapadnie w tym miesiącu, ale może to również zostać opóźnione do początku przyszłego roku. Jeśli decyzja będzie nielegalna, Trump może wykorzystać inne ustawy do wprowadzenia ceł branżowych, ale nadal będzie musiał zwrócić część podatków, co zwiększy presję fiskalną, oczywiście będzie to korzystne dla przedsiębiorstw, a cła na towary spadną, co będzie korzystne dla inflacji. Moja osobista myśl jest taka, że jeśli wydarzenia w tym tygodniu przyniosą duży wpływ, to można kupić na spadkach. Następnie punkty zwrotne: 1) dotyczą nominacji nowego przewodniczącego Fed, niezależnie od tego, kto to będzie, prawdopodobnie nadal będzie to w kierunku postawy Trumpa; 2) w miarę postępu RMP Fed, płynność rzeczywiście powoli się poprawia; patrząc na wielkość rezerw bankowych, już zaczyna rosnąć; 3) w drugiej połowie miesiąca sezon świąteczny, zgodnie z historycznymi danymi, również ma ponad 70% prawdopodobieństwa; 4) na początku stycznia niektóre banki zaczynają wcześniej wdrażać nowe przepisy dotyczące SLR, jeśli to może doprowadzić do spadku rentowności długoterminowych obligacji, to również częściowo rozwieje obawy rynku; 5) co ważniejsze, uważam, że gpt 5.2 zasługuje na uwagę, chociaż opinie są podzielone. Można zauważyć, że gpt 5.2 wyraźnie zamierza skupić się na sektorze B2B, a zapotrzebowanie na płatności w środowisku pracy jest bardzo silne, co wyraźnie różni się od 5.1.