月の半ばに立ち、後半の市場を見渡すと、先週木曜日は厳しい状況になるだろうと示しました。 論理としては、米国株式市場を見て先週金曜日の調整と11月初旬から下旬への調整を結びつけると、時間の調整であり、評価を第二段階に押し下げ続ける可能性があるということです。 この調整は、まずOracleの財務報告(注文を収益に変換した数が予想より少なく、自由キャッシュフローが大きく消費され、データセンターの納品が遅れている)が、市場が依然としてAI支出を懸念させていること、そして下流収益の業績が次の四半期決算報告まで確定されないことに起因しています。 そしてBroadcom個人は過失致死に関わっています(見通しの見通しは予想より高く、累計受注はやや低く、もちろん最も低い価値でもあります。市場は彼の生産能力が満杯であることを懸念しており、26年間の収益成長率に影響を与えています)。 第二に、月初から言及されている金利会議以降、今月中旬にはあまりにも多くの出来事があり、いずれも大きな出来事であり、ボラティリティが増幅され、市場は自然にリスクを回避します。 今週と月の後半を見てください: 1) 11月の経済データ、11月の非農業失業率、インフレデータはそれぞれ火曜日と木曜日に発表されます。 このデータの重要性は、悪いデータでも市場にとって十分であるということです。 つまり、最良のシナリオはこうです:非農業部門の新規雇用者数は予想を超えず、失業率は高く、インフレ率は予想より低いはずです。 これらの市場データの違いは以下の通りです: 非農業部門の雇用統計は悪くありませんが、パニックを引き起こすこともありません。 しかし、インフレ率が予想を上回れば、市場はパニックに陥ります。 一方で、来年の緩和期待をさらに抑制し、他方で長期債券利回りは依然として上昇する可能性があります。また、先週木曜と金曜の市場調整のもう一つの理由は、10年物米国債利回りの急速な回復であり、市場がインフレや将来の利下げによる最終金利を懸念し、より高いプレミアム補償を必要としていることを示しています。 2) 金曜日の日本の利上げは影響を与えるが、それほど大きなものではないと予想されている。 現在、米日間の為替レートは依然として高く、米ドルから円への資金回収の兆しはなく、10年物日本債の利回りは依然として上昇しています。 金曜日に行われた日本銀行の金利会合の焦点は、この利上げではありませんでした。 むしろ、日本銀行の将来の金利政策の見通しは、次回はいつ追加されるのか、そして将来の最終金利はどこにあるのかが問われている。 個人的には、この期間以降はせいぜいほぼ同じ水準で、間隔は比較的長く(6ヶ月に1回、あるいはそれ以上)、日本銀行の金利が1%前後に達するかどうかを見極める必要があるかもしれません。 その核心的な論理は、日本銀行が長期的なマイナス金利を廃止し、金利正常化に向かおうとしているということです。 経済状況や実施される財政刺激策の状況から、特に高い水準まで金利を引き上げるのは困難です。 3) 医療保険制度改革法(Affordable Care Act)補助金第11号については、実際に一度投票が行われており、民主党も共和党も否決しています(良い点は中道党が両方の案に賛成票を投じたことです)。 上院と下院は水曜日と木曜日に休会し、先週下院議長が今週何らかの進展があると述べたかどうかを確認するためです。 私の個人的な観察では、市場は1月まで議会の動きに従順であり、今月の影響は大きくないかもしれません。 しかし、もしこのゲームが1月も続くなら、市場に大きな影響を与えるでしょう。なぜなら、医療保険制度改革法(Affordable Care Act)補助金パッケージの投票は、1月26日終了後も米国政府が閉鎖を続けるかどうかに関わるからです。 4) 関税が違憲かどうかに関する最高裁の判断 今月はメディア報道を見ていましたが、来年初めまで遅れる可能性もあります。 もし判決が違法であれば、トランプは他の法案を使って産業関税を導入できますが、税金の一部を返還しなければならず、財政的圧力は増大します。これはもちろん企業にとって良いことであり、商品関税の引き下げはインフレを促進するでしょう。 個人的な考え 今週のイベントが大きな影響を与えているなら、実際にディップを購入できます。 その後の転機は以下の通りです: 1) 次期FRB議長の指名は、トランプに偏っている可能性に関わらず公式に発表される。 2) FRBのRMPの進展により、流動性は確かにゆっくりと改善しています。 銀行準備金の規模が増加し始めているのを見て、 3) 月後半のクリスマスマーケットも、歴史的な法則によれば70%以上の確率を持っています。 4) 1月初旬、一部の銀行は特別SLRに関する新たな規制を事前に解除し始め、長期債券利回りを下げる可能性があるとの市場の懸念を部分的に和らげました。 5) もっと重要なのは、GPT 5.2は注目に値すると思いますが、皆さんの評価は賛否両論です。 しかし、GPT5.2は明らかにTo B側で強みを発揮し、生産や作業環境での支払い需要は非常に強く、これは5.1とは明らかに異なります。