Смотря на рынок во второй половине месяца с точки зрения середины месяца, в прошлый четверг я сказал, что нам предстоят трудные дни. Логика такова: если посмотреть на американские акции, то коррекцию в прошлую пятницу можно рассматривать как коррекцию, которая использует время для создания пространства, продолжая убивать оценки, чтобы сделать второй шаг. Эта коррекция вызвана: во-первых, отчетом Oracle (конвертация заказов в доходы ниже ожиданий, значительное потребление свободного денежного потока, задержка поставок в дата-центры), что вызывает у рынка опасения по поводу расходов на ИИ, а сейчас результаты доходов на нижнем уровне нужно будет подтвердить только в следующем квартальном отчете. Что касается Broadcom, то это скорее ошибка (прогнозы превысили ожидания, накопленные заказы немного ниже, но также сказано, что это минимальное значение, конечно, рынок беспокоит, что его производственные мощности уже заполнены, что повлияет на рост выручки в 2026 году). Во-вторых, с начала месяца я постоянно говорил о заседании по денежно-кредитной политике, в середине месяца произошло слишком много событий, и все они были значительными, волатильность будет увеличиваться, и рынок, естественно, будет избегать рисков. Смотрим на эту неделю и вторую половину месяца: 1) Данные по экономике за ноябрь, во вторник и четверг будут опубликованы данные по безработице и инфляции за ноябрь. Значение этих данных заключается в том, что плохие данные должны быть достаточно плохими, чтобы рынок был благоприятным. Это означает, что лучший сценарий: новые рабочие места не превышают ожидания, уровень безработицы должен расти, а инфляция лучше всего, если будет ниже ожиданий. Различия в влиянии этих данных на рынок заключаются в том, что: Рабочие места не плохи, но и не вызывают паники. Но если инфляция превысит ожидания, рынок будет в панике. С одной стороны, это еще больше подорвет ожидания по смягчению в следующем году, с другой стороны, доходность долгосрочных облигаций может также вырасти, еще одной причиной коррекции на рынке в прошлый четверг и пятницу стало быстрое восстановление доходности десятилетних облигаций США, что указывает на то, что рынок очень обеспокоен инфляцией и конечной ставкой по снижению в будущем, требуя более высокой премии за риск. 2) Повышение ставок в Японии в пятницу окажет влияние, но, вероятно, незначительное. На сегодняшний день курс обмена между долларом и иеной остается высоким, и не видно признаков того, что крупные капиталы возвращаются из доллара в иену, а доходность десятилетних японских облигаций продолжает расти, если капиталы возвращаются в иену, то это не наличные деньги, которые хранятся в банке, большая часть будет инвестирована в японские облигации. В пятницу на заседании Банка Японии внимание не будет сосредоточено на этом повышении ставок. Вопрос в том, как Банк Японии видит путь своей будущей процентной политики, когда будет следующее повышение, и какая будет конечная ставка в будущем? Лично я ожидаю, что после этого будет максимум еще одно-два повышения, и промежутки между ними будут довольно длинными (полгода или даже дольше), Банк Японии, вероятно, остановится на уровне около 1%, чтобы посмотреть. Основная логика заключается в том, что Банк Японии хочет избавиться от долгосрочных отрицательных ставок и перейти к нормализации ставок. Экономическая ситуация и необходимость проведения фискального стимулирования также означают, что им будет сложно поднять ставки до особенно высоких уровней. 3) Что касается субсидий по Закону о доступном медицинском обслуживании, то 11 числа уже проходило голосование, и предложения как демократов, так и республиканцев дважды провалились (хорошо, что центристы проголосовали за оба предложения). В среду и четверг обе палаты Конгресса будут поочередно приостанавливать свою работу, посмотрим, действительно ли спикер Палаты представителей сказал, что на этой неделе будут некоторые продвижения. Лично я наблюдаю, что рынок уже подразумевает, что борьба в Конгрессе затянется до января, влияние этого месяца, вероятно, будет незначительным. Но если в январе борьба продолжится, это окажет значительное влияние на рынок, поскольку голосование по субсидиям Закона о доступном медицинском обслуживании связано с тем, будет ли правительство США продолжать приостановку после конца января 2026 года. 4) Решение Верховного суда о том, является ли тарифы неконституционными Ранее в СМИ сообщалось, что это произойдет в этом месяце, но это также может быть отложено до начала следующего года. Если решение будет незаконным, Трамп сможет использовать другие законы для введения тарифов на отрасли, но все равно придется вернуть часть налогов, что увеличит финансовое давление, конечно, это хорошо для компаний, так как тарифы на товары снизятся, что будет способствовать снижению инфляции. Лично я считаю, что если события на этой неделе окажут значительное влияние, то на самом деле можно будет купить на падении. После этого поворотный момент: 1) зависит от официального объявления о назначении нового председателя ФРС, независимо от того, кто это будет, скорее всего, он все равно будет склоняться к позиции Трампа; 2) с продвижением RMP ФРС ликвидность действительно медленно улучшается; смотрим, что объем резервов банков уже начал расти; 3) в конце месяца рождественский рынок, согласно исторической статистике, также имеет более 70% вероятности; 4) в начале января некоторые банки начнут заранее отменять новые правила SLR, если это приведет к снижению доходности долгосрочных облигаций, это также частично развеет опасения рынка; 5) более важно, я считаю, что gpt 5.2 стоит обратить внимание, хотя мнения о нем разделились. Но можно заметить, что gpt 5.2 явно нацелен на B2B-сектор, спрос на платные услуги в производственной среде очень высок, что явно отличается от 5.1.