Mirando el mercado en la segunda mitad del mes desde el punto medio del mes, el jueves pasado mencioné que tendríamos que pasar por días difíciles. La lógica es la siguiente: si observamos el mercado estadounidense, la corrección del viernes pasado, unida a la corrección de principios a finales de noviembre, podría ser un ajuste que utiliza el tiempo para ganar espacio, continuando con la reducción de valoraciones para un segundo golpe. Este ajuste proviene de: primero, los resultados de Oracle (la conversión de pedidos en ingresos fue inferior a lo esperado, el flujo de caja libre se consumió en gran medida, y hubo retrasos en la entrega de centros de datos), lo que generó preocupaciones en el mercado sobre el gasto en IA, y ahora el rendimiento del ingreso en la parte inferior tendrá que esperar hasta el próximo trimestre para confirmarse. En cuanto a Broadcom, se considera un caso de error (las proyecciones superaron las expectativas, los pedidos acumulados fueron ligeramente inferiores pero también se mencionó que era el mínimo, por supuesto, el mercado teme que su capacidad ya esté al máximo, lo que afectaría el crecimiento de ingresos en 2026). En segundo lugar, desde el inicio del mes se ha hablado de la reunión de política monetaria, y a mediados de este mes ha habido demasiados eventos, todos de gran relevancia, lo que amplificará la volatilidad, y el mercado naturalmente buscará refugio. Mirando esta semana y la segunda mitad del mes: 1) Datos económicos de noviembre, el martes y el jueves se publicarán la tasa de desempleo y los datos de inflación de noviembre, respectivamente. El significado de estos datos es que: los datos negativos deben ser lo suficientemente malos para que el mercado sea positivo. Esto significa que el mejor escenario es: la creación de empleo no supera las expectativas, la tasa de desempleo debe aumentar, y la inflación es mejor si está por debajo de lo esperado. La diferencia en el impacto de estos datos en el mercado es: El empleo no es malo, pero tampoco provoca pánico. Sin embargo, si la inflación supera las expectativas, el mercado se alarmará. Por un lado, esto presionará aún más las expectativas de flexibilización para el próximo año, y por otro lado, los rendimientos de los bonos a largo plazo podrían aumentar. Otra razón para la corrección del mercado el jueves y viernes pasados fue la rápida recuperación del rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años, lo que indica que el mercado está muy preocupado por la inflación y la tasa final de recortes futuros, necesitando una prima más alta como compensación. 2) La subida de tasas en Japón el viernes tendrá un impacto, pero se estima que no será muy grande. Hasta hoy, el tipo de cambio entre el yen japonés y el dólar estadounidense sigue alto, y no se han visto señales de que grandes cantidades de capital regresen del dólar al yen, y el rendimiento de los bonos a diez años en Japón sigue aumentando. Si el capital se retira al yen, no será en efectivo en los bancos, la mayoría se invertirá en bonos japoneses. El enfoque de la reunión de política monetaria del Banco de Japón el viernes no es esta subida de tasas. Más bien, se trata de la perspectiva del Banco de Japón sobre la futura política de tasas de interés: ¿cuándo será la próxima vez después de esta subida, y cuál será la tasa final en el futuro? Mi expectativa personal es que después de esta vez, habrá una o dos más, y el intervalo será bastante largo (seis meses o incluso más para la próxima vez), y el tipo de interés del Banco de Japón podría detenerse alrededor del 1% para observar. La lógica central es: el Banco de Japón quiere deshacerse de las tasas de interés negativas a largo plazo y avanzar hacia la normalización de las tasas. La situación económica y los estímulos fiscales que se llevarán a cabo también significan que será difícil para ellos elevar las tasas a un estado especialmente alto. 3) En cuanto a la ley de subsidios de atención médica asequible, ya se ha votado una vez el día 11, y tanto los demócratas como los republicanos han fracasado en sus propuestas (lo positivo es que los centristas votaron por ambas propuestas). Esta semana, las dos cámaras del Congreso se irán de receso, y veremos si lo que dijo el presidente de la Cámara de Representantes la semana pasada sobre que habrá algún progreso esta semana es cierto. Desde mi observación, el mercado ya ha dado por hecho que la lucha en el Congreso se extenderá hasta enero, por lo que el impacto de este mes puede ser pequeño. Pero si la lucha continúa en enero, entonces el impacto en el mercado será grande, ya que la votación sobre el plan de subsidios de la ley de atención médica asequible está relacionada con si el gobierno de EE. UU. continuará en un cierre después de finales de enero de 2026. 4) La decisión de la Corte Suprema sobre si los aranceles son inconstitucionales Antes se informó en los medios que sería este mes, pero también podría retrasarse hasta principios del próximo año. Si la decisión es ilegal, Trump aún puede utilizar otras leyes para implementar aranceles sectoriales, pero aún tendría que devolver parte de los ingresos fiscales, lo que aumentaría la presión fiscal. Por supuesto, esto es algo bueno para las empresas, ya que los aranceles sobre los productos disminuirían, lo que beneficiaría a la inflación. Mi pensamiento personal es que si los eventos de esta semana causan un gran impacto, en realidad se puede comprar en la caída. Los puntos de inflexión posteriores: 1) Dependerá de la nominación del próximo presidente de la Reserva Federal, quien sea, probablemente seguirá la actitud de Trump; 2) Con el avance del RMP de la Reserva Federal, la liquidez está mejorando lentamente; se observa que el tamaño de las reservas bancarias ya ha comenzado a aumentar; 3) La temporada navideña a finales de mes, según las tendencias históricas, también tiene más del 70% de probabilidad; 4) A principios de enero, algunos bancos comenzarán a deshacer las nuevas regulaciones de SLR anticipadamente, si esto puede llevar a una disminución en los rendimientos de los bonos a largo plazo, también disipará parte de las preocupaciones del mercado; 5) Más importante aún, creo que GPT 5.2 merece atención, aunque hay opiniones divididas. Pero se puede ver que GPT 5.2 claramente está apuntando a fortalecer su presencia en el sector B2B, con una fuerte demanda de pago en entornos de trabajo, lo que es notablemente diferente de 5.1.