Guardando il mercato nella seconda metà del mese dal punto di vista del punto medio del mese, giovedì scorso ho detto che dovremo affrontare giorni difficili. La logica è: guardando il mercato azionario americano, se colleghiamo l'aggiustamento di venerdì scorso con quello dall'inizio alla fine di novembre, potrebbe essere un aggiustamento che scambia tempo per spazio, continuando a ridurre le valutazioni per un secondo calo. Questo aggiustamento deriva da: primo, i risultati di Oracle (la conversione degli ordini in entrate è stata inferiore alle aspettative, il flusso di cassa libero è stato ampiamente consumato, e ci sono stati ritardi nelle consegne dei data center), il che ha suscitato preoccupazioni nel mercato riguardo alla spesa per l'AI, e ora le performance del reddito a valle devono essere confermate nel prossimo rapporto trimestrale. Invece, Broadcom è stato colpito ingiustamente (le previsioni sono tutte superiori alle aspettative, gli ordini accumulati sono leggermente inferiori ma hanno anche detto che sono al minimo, ovviamente il mercato teme che la sua capacità sia già al massimo, influenzando la crescita dei ricavi nel 2026). Secondo, dall'inizio del mese si è sempre parlato della riunione di politica monetaria, e ci sono stati troppi eventi importanti a metà mese, il che amplificherà la volatilità, e il mercato naturalmente eviterà il rischio. Guardando questa settimana e la seconda metà del mese: 1) Dati economici di novembre, martedì e giovedì verranno pubblicati rispettivamente il tasso di disoccupazione e i dati sull'inflazione di novembre. Il significato di questi dati è: i dati negativi devono essere abbastanza negativi affinché il mercato sia favorevole. Significa che il miglior scenario è: l'occupazione non supera le aspettative, il tasso di disoccupazione deve aumentare, e l'inflazione è meglio se è inferiore alle aspettative. Le differenze nell'impatto di questi dati sul mercato sono: L'occupazione non è male, ma non provoca panico. Tuttavia, se l'inflazione supera le aspettative, il mercato entrerà in panico. Da un lato, ciò deprimerebbe ulteriormente le aspettative di allentamento per l'anno prossimo, dall'altro, i rendimenti dei titoli a lungo termine potrebbero aumentare, e un altro motivo per l'aggiustamento del mercato giovedì e venerdì scorso è stato il rapido recupero del rendimento dei titoli del Tesoro a dieci anni, il che indica che il mercato è molto preoccupato per l'inflazione e il tasso finale di riduzione dei tassi futuri, richiedendo un premio più elevato per la compensazione. 2) L'aumento dei tassi in Giappone di venerdì avrà un impatto, ma si stima che non sarà molto grande. Fino ad oggi, il tasso di cambio yen-dollaro è ancora alto, e non si sono visti segnali di grandi capitali che tornano dallo yen al dollaro, e il rendimento dei titoli giapponesi a dieci anni è ancora in aumento; se i capitali tornano allo yen, non saranno in contante depositato in banca, la maggior parte andrà a investire in titoli giapponesi. Il punto di interesse della riunione di politica monetaria della Banca del Giappone di venerdì non è questo aumento dei tassi. Ma è se la Banca del Giappone avrà una visione della futura politica dei tassi di interesse, dopo questo aumento, quando sarà il prossimo, e qual è il tasso finale futuro? Personalmente, mi aspetto che dopo questo ci saranno al massimo un paio di aumenti, e che ci sarà un intervallo piuttosto lungo (sei mesi o anche più a lungo per il prossimo aumento), e che la Banca del Giappone potrebbe fermarsi intorno all'1% per vedere come va. La logica centrale è: la Banca del Giappone vuole liberarsi dei tassi di interesse negativi a lungo termine e tornare alla normalizzazione dei tassi. Le condizioni economiche e gli stimoli fiscali che devono essere attuati significano anche che sarà difficile per loro aumentare i tassi a livelli particolarmente elevati. 3) Riguardo al piano di sussidi per l'assistenza sanitaria, il voto è già avvenuto l'11, e le proposte dei Democratici e dei Repubblicani sono fallite (un aspetto positivo è che i moderati hanno votato per entrambe le proposte). Mercoledì e giovedì di questa settimana, le due camere del Congresso si riuniranno, e vedremo se le affermazioni del presidente della Camera dei Rappresentanti la scorsa settimana riguardo a progressi questa settimana si avvereranno. Osservando il mercato, sembra che abbia già dato per scontato che il gioco di potere del Congresso si trascinerà fino a gennaio, quindi l'impatto di questo mese potrebbe non essere grande. Ma se a gennaio il gioco continua, allora avrà un grande impatto sul mercato, poiché il voto sul piano di sussidi per l'assistenza sanitaria riguarda se il governo degli Stati Uniti continuerà a bloccarsi dopo la fine di gennaio 2026. 4) La decisione della Corte Suprema sulla costituzionalità dei dazi In precedenza, i rapporti dei media indicavano che sarebbe avvenuta questo mese, ma potrebbe anche essere rinviata all'inizio dell'anno prossimo. Se la decisione è illegale, Trump potrebbe utilizzare altre leggi per attuare i dazi settoriali, ma dovrà comunque restituire una parte delle entrate fiscali, aumentando la pressione fiscale, il che è ovviamente positivo per le imprese, poiché i dazi sui beni diminuiranno, il che è favorevole all'inflazione. La mia personale opinione è che se gli eventi di questa settimana portano a un grande impatto, in realtà si può "comprare il ribasso". I punti di svolta successivi: 1) Riguardano la nomina ufficiale del prossimo presidente della Federal Reserve, chiunque sia, probabilmente avrà un atteggiamento favorevole verso Trump; 2) Con l'avanzamento del RMP della Fed, la liquidità sta effettivamente migliorando lentamente; si può vedere che la dimensione delle riserve bancarie ha già iniziato a salire; 3) A fine mese, il mercato natalizio, secondo le regole storiche, ha oltre il 70% di probabilità; 4) All'inizio di gennaio, alcune banche inizieranno a disattivare in anticipo le nuove regole SLR, se ciò può portare a un abbassamento dei rendimenti dei titoli a lungo termine, potrebbe anche dissipare parte delle preoccupazioni del mercato; 5) Più importante, credo che gpt 5.2 meriti attenzione, anche se le opinioni sono contrastanti. Ma è evidente che gpt 5.2 sta puntando a rafforzarsi nel settore B2B, con una forte domanda di pagamento in ambienti di lavoro, chiaramente diverso da 5.1.