Đứng ở giữa tháng nhìn về nửa tháng còn lại của thị trường, thứ Năm tuần trước đã nói rằng sẽ trải qua những ngày khó khăn. Logic là: nhìn vào thị trường chứng khoán Mỹ, nếu kết nối sự điều chỉnh vào thứ Sáu tuần trước với sự điều chỉnh từ đầu tháng 11 đến cuối tháng, có thể coi đây là một sự điều chỉnh dùng thời gian để đổi lấy không gian, tiếp tục giết chết định giá để thực hiện một lần nữa. Sự điều chỉnh lần này đến từ: một là báo cáo tài chính của Oracle (chuyển đổi đơn hàng thành doanh thu thấp hơn mong đợi, dòng tiền tự do tiêu tốn nhiều, giao hàng trung tâm dữ liệu bị trì hoãn), khiến thị trường vẫn lo ngại về vấn đề chi tiêu cho AI, và hiện tại hiệu suất đầu vào từ hạ nguồn vẫn phải chờ đến báo cáo tài chính quý sau mới có thể xác nhận. Còn Broadcom cá nhân thuộc về sự nhầm lẫn (dự báo đều vượt mong đợi, đơn hàng tích lũy hơi thấp nhưng cũng nói là mức tối thiểu, tất nhiên thị trường lo ngại rằng năng lực sản xuất đã đạt tối đa, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 26). Hai là từ đầu tháng đã nói về cuộc họp chính sách tiền tệ, giữa tháng này có quá nhiều sự kiện, đều là những sự kiện lớn, biến động sẽ được khuếch đại, thị trường tự nhiên cũng sẽ tránh rủi ro. Nhìn về tuần này và nửa tháng còn lại: 1) Dữ liệu kinh tế tháng 11, vào thứ Ba và thứ Năm lần lượt công bố tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu lạm phát tháng 11. Ý nghĩa của dữ liệu lần này là: dữ liệu xấu phải đủ xấu thì thị trường mới là tin tốt. Điều này có nghĩa là kịch bản tốt nhất là: số việc làm mới không vượt mong đợi, tỷ lệ thất nghiệp phải tăng lên, lạm phát tốt nhất là thấp hơn mong đợi. Sự khác biệt trong ảnh hưởng của các dữ liệu này đến thị trường là: Số việc làm không tệ, nhưng cũng không đến mức gây hoảng loạn. Nhưng nếu lạm phát vượt mong đợi, thị trường sẽ hoảng sợ. Một mặt sẽ tiếp tục đè nén kỳ vọng nới lỏng trong năm tới, mặt khác lợi suất trái phiếu dài hạn có thể còn tăng cao, lý do khác cho sự điều chỉnh của thị trường vào thứ Năm và thứ Sáu tuần trước là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm nhanh chóng hồi phục, cho thấy thị trường rất lo ngại về lạm phát và lãi suất cuối cùng của việc giảm lãi suất trong tương lai, cần bù đắp bằng mức chênh lệch cao hơn. 2) Cuộc họp tăng lãi suất của Nhật Bản vào thứ Sáu sẽ có ảnh hưởng, nhưng mức độ ước tính sẽ không lớn. Đến hôm nay, tỷ giá USD/JPY vẫn ở mức cao, không thấy có dấu hiệu quy mô lớn tiền từ USD quay trở lại JPY, và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vẫn đang tăng, nếu tiền rút về JPY thì không phải là tiền mặt để gửi ngân hàng mà phần lớn sẽ chuyển sang trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Điểm nhấn của cuộc họp chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào thứ Sáu không phải là lần tăng lãi suất này. Mà là xem Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có triển vọng về lộ trình chính sách lãi suất trong tương lai hay không, lần này tăng xong thì lần sau sẽ vào thời điểm nào, lãi suất cuối cùng trong tương lai sẽ ở đâu? Cá nhân tôi dự đoán rằng sau lần này tối đa chỉ còn một hoặc hai lần nữa là đủ, và khoảng cách giữa các lần sẽ khá dài (nửa năm hoặc thậm chí lâu hơn mới có một lần), lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ dừng lại ở khoảng 1% để xem xét. Logic cốt lõi là: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản muốn thoát khỏi lãi suất âm lâu dài, hướng tới việc bình thường hóa lãi suất. Tình hình kinh tế và các biện pháp kích thích tài chính cũng có nghĩa là họ rất khó có thể tăng lãi suất lên mức quá cao. 3) Về dự luật trợ cấp chăm sóc sức khỏe giá cả phải chăng, thực tế đã được bỏ phiếu một lần vào ngày 11, cả hai đề xuất của Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa đều thất bại (điểm tốt là các trung dung đã bỏ phiếu cho cả hai đề xuất). Vào thứ Tư và thứ Năm tuần này, hai viện Quốc hội sẽ lần lượt nghỉ họp, hãy xem liệu Chủ tịch Hạ viện tuần trước có nói rằng sẽ có một số tiến triển trong tuần này có đúng như vậy hay không. Cá nhân tôi quan sát thấy thị trường đã mặc định rằng cuộc đấu tranh trong Quốc hội sẽ kéo dài đến tháng 1, ảnh hưởng trong tháng này có thể không lớn. Nhưng nếu đến tháng 1 vẫn tiếp tục đấu tranh thì lúc đó sẽ ảnh hưởng rất lớn đến thị trường, vì việc bỏ phiếu cho dự luật trợ cấp chăm sóc sức khỏe giá cả phải chăng liên quan đến việc liệu chính phủ Mỹ có tiếp tục ngừng hoạt động sau cuối tháng 1 năm 26 hay không. 4) Quyết định của Tòa án Tối cao về việc thuế có vi hiến hay không Trước đây thấy báo chí đưa tin là trong tháng này, nhưng cũng có thể kéo dài đến đầu năm sau. Nếu quyết định là bất hợp pháp, Trump vẫn có thể sử dụng các đạo luật khác để thực hiện thuế ngành, nhưng vẫn phải trả lại một phần thuế, áp lực tài chính sẽ tăng lên, tất nhiên điều này là tốt cho doanh nghiệp, thuế hàng hóa sẽ giảm, có lợi cho lạm phát. Cá nhân tôi nghĩ rằng nếu sự kiện trong tuần này gây ra cú sốc lớn, thực sự có thể mua vào khi giá giảm. Điểm chuyển tiếp sau đó: 1) Liên quan đến việc công bố chính thức đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, bất kể ai thì xác suất vẫn nghiêng về thái độ của Trump; 2) Với sự thúc đẩy của RMP của Cục Dự trữ Liên bang, tính thanh khoản thực sự có sự cải thiện chậm rãi; nhìn vào quy mô dự trữ của ngân hàng đã bắt đầu tăng lên; 3) Thị trường Giáng sinh vào cuối tháng, theo quy luật lịch sử cũng có xác suất trên 70%; 4) Đầu tháng 1, một số ngân hàng bắt đầu thực hiện quy định mới về SLR, nếu có thể thúc đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn giảm cũng sẽ phần nào xóa tan lo ngại của thị trường; 5) Quan trọng hơn, tôi cảm thấy gpt 5.2 đáng để chú ý, mặc dù mọi người có ý kiến trái chiều. Nhưng có thể thấy gpt5.2 rõ ràng đang muốn tập trung vào mảng B2B, nhu cầu thanh toán trong môi trường làm việc sản xuất rất mạnh, rõ ràng khác với 5.1.