على رحلة الإيداع التي تبلغ قيمتها 6 تريليونات دولار رقم الهروب من الودائع البالغ 6 تريليونات دولار الذي ذكرته بنك أوف أيراليكا وJPM ومجموعات صناعة البنوك هو (1) مضلل و(2) مجرد خدعة. الصورة الأولى أدناه تمثل جوهر الحجة (مع بعض التعليقات)، وهي أن 6 تريليون دولار من الودائع "المعاملاتية" (مثل حسابات الحسابات) معرضة لخطر الهروب إلى العملات المستقرة. رأيت نوعا من الحجة بأن هذا ينطبق فقط إذا كانت مستقرات "تحمل فائدة"، لكن هذا ليس ما تظهره الصورة فعليا — بل هذا فقط أن العملات المستقرة تخاطر بالتسبب في هروب الحسابات الجارية بشكل عام (مع تفاقم العائد من التأثير). من النظرة الأولى، وربما عن قصد، يبدو أن الحجة هي أن الودائع في البنوك تذهب "إلى" العملات المستقرة وتخرج من النظام المصرفي التجاري (CBS)، بحيث مع نمو العملات المستقرة، فإنها تتطلب إزالة المزيد والمزيد من الودائع من CBS بنسبة 1:1. هذا إطار غير صحيح ومضلل. أولا، عندما تدخل الوديعة في العملات المستقرة، لا تختفي في الأثير، بل توضع عادة في دلو احتياطي لدى المصدر. وبخلاف احتياطيات العملات المستقرة التي تتكون من اتفاقيات إعادة شراء ومستودعات عكسية، فإن الودائع التي "تتدفق" إلى العملات المستقرة تبقى عادة ضمن النظام المصرفي التجاري (انظر الصورة الثانية). يمكنك أن تمتلك عملة مستقرة بقيمة 100 تريليون دولار، وإذا كان المصدر يملك فقط احتياطيات من الودائع النقدية والسندات النقدية، فإن الودائع عادة ما تعود إلى CBS وتكون متاحة للوساطة الائتمانية. لا توجد رحلة إيداع كبيرة. الآن كيف يعودون إلى الداخل هو المكان الذي تصبح فيه الأمور مثيرة. ثانيا، القلق الحقيقي لصناعة البنوك مع العملات المستقرة هو أنها تلغي الحاجة إلى حسابات "معاملاتية" تماما، حيث تمثل العملات المستقرة وسيطا متفوقا للمعاملات. ما يعنيه ذلك هو أن الودائع التي "تعود للعودة" أصبحت أكثر احتمالا لأن توضع في ودائع غير معاملية تحمل فائدة (فكر في الادخار) بدلا من الودائع المعاملية غير المتداولة (الجاري الجاري). وبينما لا يؤثر هذا التفضيل على مستويات الودائع الإجمالية أو الوساطة الائتمانية، فإنه يشكل مشكلة لفئة معينة من البنوك، وخاصة البنوك ذات الفائدة المنخفضة.

في فترة التمويل المالي العالمي (GFC)، أصبح عمل أخذ الودائع عمليا ثنائي النمط - حيث انقسم إلى نوعين مميزين من البنوك: البنوك ذات الفائدة العالية والبنوك ذات الفائدة المنخفضة. "هذا التفاوت في أسعار الودائع هو ميزة جديدة — ففي عام 2006، عندما كانت أسعار الفائدة في السوق مشابهة لمستويات اليوم، كان الفارق بين النسبة المئوية 75 و25 لمعدلات الودائع بين أكبر 25 بنكا حوالي 70 نقطة أساس في الثانية. اليوم، توسع هذا الفارق إلى أكثر من 350 نقطة أساس. يبرز التوزيع الثنائي لأسعار الودائع وجود نوعين مميزين من البنوك: البنوك ذات الفائدة العالية، التي تقدم معدلات ودائع قريبة من أسعار السوق، والبنوك ذات الفائدة المنخفضة، التي تحافظ على معدلات ودائع منخفضة وغير حساسة للسوق" (كوندو، س.، ت. موير، وج. تشانغ، "قطاع البنوك المتباعد: حقائق جديدة وتداعيات كلية"، العمل صحيفة البحث، 21 نوفمبر 2024.)

كونك بنك بسعر فائدة منخفض صفقة جيدة إذا استطعت التعامل معه. لكن النموذج يعتمد على تلبية احتياجات المودعين غير الحساسين للأسعار الذين يضعون قيمة كبيرة على خدمات الفروع، مما يحقق صافي دخل فائدة أعلى من خلال انخفاض معدلات الودائع. ومع صعود الخدمات المصرفية الإلكترونية أو الخدمات المستقلة عن الموقع، ظهر قطاع مصرفي متباين - البنوك ذات المعدلات المرتفعة، التي رفعت أسعار الودائع لتنافس قاعدة أكبر من المودعين. ومع انتشار العملات المستقرة كطبقة معاملات، ستتزايد الرغبة في خدمات مستقلة عن الموقع ذات الأسعار المرتفعة أيضا. لذا لديك تأثير مزدوج: (1) انتقال الودائع من المعاملات غير الحاملة للفائدة إلى حسابات غير معاملية تحمل فوائد، و(2) طلب أكبر يأتي من مودعين مستقلين في المواقع الحساسة للسعر. الآن انظر مرة أخرى إلى الصورة السابقة، وتذكر أي البنوك تصرخ بأعلى صوت عند فكرة أن المزيد من المودعين قد يصبحون مستخدمين غير مرتبطين بالسعر وغير المعاملات. لكن ربما النقطة الأكثر إثارة للاهتمام التي أظهرها كوندو وآخرون هي أن "الدراسات الإشعاعية حول نقل السياسة النقدية غالبا ما تعامل القطاع المصرفي كقطاع مصرفي متجانس، مع التركيز على إجمالي كميات الودائع. تشير هذه النظرة إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي إلى تدفق صافي للودائع [عادة إلى صناديق MMFs] وبالتالي تقليل الإقراض البنكي. تكشف نتائجنا عن ديناميكية أكثر تعقيدا داخل القطاع المصرفي. بعيدا عن المقاييس الإجمالية، نفحص التأثير المتغير لتغيرات أسعار الفائدة على تدفقات الودائع عبر نوعين مميزين من البنوك: البنوك ذات السعر المنخفض والبنوك ذات السعر العالي. تختلف هذه البنوك ليس فقط في إدارة الالتزامات بل أيضا في محافظ أصولها. عندما ترتفع أسعار السوق، تميل الودائع إلى الانتقال من البنوك ذات الفائدة المنخفضة إلى البنوك ذات الفائدة العالية، مما يدعم الإقراض للقروض الشخصية والتجارية والصناعية، والتي تنشأها البنوك ذات الفائدة العالية بشكل متزايد." أرى أن الاستطبلات التي تحمل العائد سيكون لها تأثير مشابه لارتفاع أسعار الفائدة السوقية، من حيث هجرة الودائع وإصدار القروض.

الآن، من أجل الاكتمال، يمكن لاحتياطيات العملات المستقرة المحتفظ بها كاتفاقية إعادة شراء أو عمليات إعادة شراء عكسية أن تقلل من إجمالي الودائع حسب هيكلتها (ولهذا السبب يمكن أن تؤثر صناديق الودائع النقدية على مستويات الودائع)، لكن هناك حد لهذا التأثير لأسباب عملية وسوقية. و"عودة الودائع إلى الودائع" ستؤثر بالضرورة على بعض البنوك أكثر من غيرها. لكن الخلاصة هي أنه في عالم فيه العملات المستقرة (وخاصة الإسطبلات التي تحمل عائدات)، البنوك لا تنافس العملات المستقرة على الودائع، بل تتنافس مع بعضها البعض. العملات المستقرة فقط تسرع هذا الديناميكية لصالح المستهلك.