Кто-то спросил меня: "Джукен, какова, по твоему мнению, лучшая игра в области роботизированных цепочек поставок?" Я попытался обдумать это и прийти к собственному выводу. Я бы выбрал TSMC и компании, занимающиеся памятью. Я думаю, что большинство компонентов роботов в конечном итоге можно производить внутри компании. Люди любят говорить о редукторах, имеющих огромный технологический барьер, но когда я спрашиваю людей в отрасли, ответ на вопрос "действительно ли это так сложно сделать?" обычно нет — это не так уж невозможно. В конце концов, компоненты, кроме "мозга" робота — то есть логического чипа и связанного с ним чипа памяти — должны будут конкурировать напрямую с китайскими компаниями. И честно говоря, я не уверен, что можно поддерживать привлекательную прибыльность, конкурируя с Китаем в этих областях. Даже для самого логического чипа Китай в конечном итоге может быть в состоянии разработать его внутри страны. Но заводы, которые действительно могут производить эти "мозговые" логические чипы, и поставщики памяти, кажутся гораздо более трудными для Китая, чтобы действительно проникнуть в них в долгосрочной перспективе. Это мой вывод. И да — похоже, я в итоге рекомендовал "более безопасные" варианты, а не лучшие возможности для возврата. Но я искренне беспокоюсь о том, что Китай будет доминировать в области гуманоидов так же, как он это сделал с электромобилями. Компоненты, которые входят в электромобили и гуманоидных роботов, очень похожи. Китай уже захватил большие части цепочки поставок — начиная со смартфонов и расширяясь на электромобили — и я не могу избавиться от ощущения, что не пройдет много времени, прежде чем он также захватит цепочку поставок гуманоидов.

Morgan Stanley: Повышение целевой цены ASML до €1,400: Спрос на переднюю логику показывает рост, по крайней мере, у TSMC. На своей отчетности за 4Q25 ранее на этой неделе TSMC дала прогноз капитальных затрат на 2026 год в размере $52-56 млрд, что на 32% больше по сравнению с прошлым годом в среднем (2025: $40.9 млрд; 2024: $29.8 млрд), при этом 70-80% выделено на передовые процессы. Компания намекнула, что эта цифра может снова вырасти в течение следующих нескольких лет. В соответствии с этим мы повышаем нашу оценку TSMC до 29 единиц в 2026 году (ранее около 20) и увеличиваем наши прогнозы на 2027 год с 28 до 40, так как мы переносим больше наращивания мощностей на A14 в следующем году в подготовку к использованию в 2028 году. Мы продолжаем ожидать поставку около 18 низко NA EUV инструментов в TSMC в 2025 году. Кроме TSMC, мы ожидаем улучшения динамики разработки процессов в Intel и Samsung, что приведет к тому, что обе компании возьмут по 5-6 EUV инструментов для фабрики/логики в 2027 году, учитывая наши ожидания по появляющимся клиентам. В целом мы ожидаем поставку около 52 инструментов для логики/фабрики в 2027 году по сравнению с нашей предыдущей оценкой в 25-30. $ASML $TSM $INTC

Бернштейн: Почему сильные прогнозы капитальных затрат TSMC принесут наибольшую выгоду ASML среди компаний полупроводникового оборудования? Вчера (15 января) TSMC превзошла рыночные ожидания с сильным прогнозом капитальных затрат в размере 52-56 миллиардов долларов. Это отличные новости для всех компаний, занимающихся полупроводниковым оборудованием, и особенно для ASML, учитывая высокую литографическую интенсивность в передовой логике. Мы количественно оцениваем последствия для ASML. Сильный прогноз капитальных затрат TSMC. Прогноз капитальных затрат TSMC на 2026 год составляет 52-56 миллиардов долларов, что на 32% больше по сравнению с 2025 годом, когда капитальные затраты составили 40,8 миллиарда долларов (в среднем). Прогноз выручки составляет 30% в годовом исчислении, поэтому интенсивность капитальных затрат остается высокой на уровне 33%. Доля, выделяемая на передовую логику, увеличилась до 70-80% (по сравнению с 70% в прошлом году). Это компенсируется снижением доли на оборудование, так как TSMC необходимо ускорить строительство новых чистых помещений в ожидании более сильных потребностей в мощности в 2028/2029 годах. Мы приходим к выводу, что 1. рост оборудования для передовой логики в 2026 году будет сильным и составит около 30%; 2. спрос на оборудование будет дальше ускоряться в 2028/29 годах, когда новые чистые помещения будут готовы к заполнению оборудованием. Литографическая интенсивность для передовой логики выше средней. Добавление мощностей TSMC в основном касается N3 и N2 в этом году, что очень высоко по литографической интенсивности и, следовательно, приносит больше выгоды ASML, чем другим компаниям. Мы оцениваем, что литографическая интенсивность составляет около 36% для N3, прежде чем немного снизится до 32% в N2. Поскольку в настоящее время литографическая интенсивность ASML составляет около 25%, увеличенные расходы на N3 более положительны для ASML по сравнению с другими процессами. Мы оцениваем, что выручка ASML от TSMC вырастет на 27% в годовом исчислении на основе нового прогноза капитальных затрат TSMC. Это значительно выше консенсусных ожиданий, которые предполагают, что продажи систем TW вырастут только на 10% в годовом исчислении. TSMC в одиночку может купить 30 EUV... потенциал для поставок EUV. Когда мы повысили рейтинг ASML, мы прогнозировали поставку 62 единиц EUV в 2026 году. Отзывы клиентов показали, что это число слишком высоко. Теперь, с прогнозом капитальных затрат TSMC, мы считаем, что есть потенциал даже для нашего числа. Основываясь на капитальных затратах, мы видим возможность для TSMC добавить 120-130 тысяч wpm мощности N3+N2 (текущая модель: 100k). Поскольку каждые 10 тысяч wpm требуют 2,5 машины EUV на N3/N2, добавление мощностей означает, что TSMC в одиночку может потребовать покупки 30 машин EUV, что представляет собой потенциал для нашего прогноза в модели EUV.