Alguien me preguntó: “Jukan, ¿cuál es, en tu opinión, la mejor jugada en la cadena de suministro robótica?” Así que traté de pensarlo y llegar a mi propia conclusión. Yo elegiría TSMC y las empresas de memoria. Creo que la mayoría de los componentes robóticos pueden, en última instancia, ser producidos internamente. A la gente le encanta hablar de que los reductores tienen una gran ventaja tecnológica, pero cuando pregunto a personas en la industria, la respuesta a “¿es realmente tan difícil de hacer?” suele ser no — no es tan imposible. Al final, los componentes que no son el “cerebro” del robot — es decir, el chip lógico y el chip de memoria que lo acompaña — tendrán que competir de frente con las empresas chinas. Y, honestamente, no estoy seguro de que puedas mantener una rentabilidad atractiva mientras compites con China en esas áreas. Incluso para el chip lógico en sí, China podría eventualmente ser capaz de diseñarlo a nivel nacional. Pero las fundiciones que pueden realmente fabricar esos chips lógicos “cerebrales”, y los proveedores de memoria, parecen mucho más difíciles de penetrar para China a largo plazo. Esa es mi conclusión. Y sí — parece que terminé recomendando las jugadas “más seguras” en lugar de las mejores oportunidades de retorno. Pero realmente me preocupa que China domine los humanoides de la manera en que lo hizo con los vehículos eléctricos. Los componentes que se utilizan en los vehículos eléctricos y en los robots humanoides son muy similares. China ya ha tomado el control de grandes partes de la cadena de suministro — comenzando con los teléfonos inteligentes y extendiéndose a los vehículos eléctricos — y no puedo sacudirme la sensación de que no pasará mucho tiempo antes de que también tome el control de la cadena de suministro de humanoides.

Morgan Stanley: Aumentando el objetivo de precio de ASML a €1,400: La demanda en lógica avanzada está viendo un aumento, al menos en TSMC. En su informe del 4T25 a principios de esta semana, TSMC dio una guía de capex para 2026 de $52-56 mil millones, un aumento del 32% interanual en el punto medio (2025: $40.9 mil millones; 2024: $29.8 mil millones), con el 70-80% asignado a procesos avanzados. La compañía insinuó que esto podría aumentar aún más en los próximos años. En alineación con esto, elevamos nuestra estimación de TSMC a 29 unidades en 2026 (anteriormente c.20) y aumentamos nuestras unidades de 2027 de 28 a 40 a medida que adelantamos más capacidad de producción en A14 el próximo año en preparación para su uso en 2028. Seguimos viendo alrededor de 18 herramientas EUV de baja NA enviándose a TSMC en 2025. Aparte de TSMC, esperamos que el impulso en el desarrollo de procesos en Intel y Samsung se materialice y que ambos tomen de 5 a 6 herramientas EUV cada uno para fundición/lógica en 2027, dado nuestras expectativas de un impulso emergente de clientes. En total, esperamos que alrededor de 52 herramientas se envíen a lógica/fundición en 2027 frente a nuestra estimación anterior de 25-30. $ASML $TSM $INTC

Bernstein: ¿Por qué la fuerte guía de capex de TSMC beneficiaría más a ASML entre los nombres de semicap? Ayer (15 de enero), TSMC superó las expectativas del mercado con una fuerte guía de capex de $52-56 mil millones. Esta es una gran noticia para todos los nombres de equipos semiconductores, y especialmente para ASML dado la alta intensidad de litografía en lógica avanzada. Cuantificamos las implicaciones para ASML. Fuerte guía de capex de TSMC. La guía de capex de TSMC para 2026 es de $52-56 mil millones, un aumento del 32% interanual desde el capex de 2025 de $40.8 mil millones en el punto medio (Exhibición 1). La guía de ingresos es del 30% interanual, por lo que la intensidad de capex se mantiene alta en un 33%. La asignación a lógica avanzada aumentó al 70-80% (aumento desde el 70%) el año pasado. Esto se compensa con la disminución de la asignación a equipos, ya que TSMC necesita acelerar la construcción de nuevas salas limpias en anticipación a una mayor necesidad de capacidad en 2028/2029. Concluimos que 1. el crecimiento del equipo de lógica avanzada en 2026 es fuerte, alrededor del 30%; 2. la demanda de equipos se acelerará aún más en 2028/29 cuando las nuevas salas limpias estén listas para ser llenadas con equipos. La intensidad de litografía para lógica avanzada está por encima de la media. La adición de capacidad de TSMC es principalmente para N3 y N2 este año, lo cual es muy alto en intensidad de litografía y, por lo tanto, beneficia más a ASML que a otras empresas. Estimamos que la intensidad de litografía es tan alta como ~36% para N3, antes de bajar ligeramente al 32% en N2 (Exhibición 2). Como actualmente la intensidad de litografía de ASML es de alrededor del 25% (Exhibición 3), el aumento del gasto en N3 es más positivo para ASML en relación con otros procesos. Estimamos que los ingresos de ASML de TSMC crecerían un 27% interanual basado en la nueva guía de capex de TSMC. Esto es sustancialmente más alto que las expectativas del consenso, que implican que las ventas del sistema TW crecerán solo un 10% interanual (Exhibición 4). TSMC por sí solo podría comprar 30 EUV... potencial para el envío de EUV. Cuando actualizamos ASML (enlace), pronosticamos 62 envíos de unidades EUV en 2026. La retroalimentación de los clientes fue que el número era demasiado alto. Ahora, con la guía de capex de TSMC, creemos que hay un potencial incluso para nuestro número. Basado en el capex, vemos la posibilidad de que TSMC agregue 120-130k wpm de capacidad N3+N2 (modelo actual: 100k). Como cada 10k wpm necesita 2.5 máquinas EUV en N3/N2, la adición de capacidad significa que TSMC por sí solo podría necesitar comprar 30 máquinas EUV, presentando un potencial al alza para nuestro pronóstico en el modelo EUV (Exhibición 5, Exhibición 6). $ASML