在DeFi中，循环收益资产现在极为普遍，Pendle PTs占据了58亿美元的货币市场抵押品。 但是什么让PTs如此吸引人呢？ 今天，我将探讨PTs创造结构上优越的收益稳定币的能力，以及这如何推动协议的增长。 I. 杠杆循环 杠杆循环基于一个非常简单的原则：利用抵押品的基础收益与借款成本之间的差距。一个合理的用户愿意循环直到（或接近）抵押品年收益率（APY）约等于借款年收益率，因为这基本上是无风险收益。 循环对用户和协议都有好处： - 用户获得放大收益 - 协议从债务中获取流动性 II. 抵押收益 并不是每种稳定币都有相同的收益生成能力——例如，@OpenEden_X的cUSDO年收益率约为4%，而@FalconStable的sUSDf年收益率约为8%。 随着市场将USDC债务定价为5-10%的年收益率，cUSDO实际上被锁定在循环之外。 这对cUSDO的可扩展性是一个挫折，因为它无法利用杠杆流动性。 III. 无形收益 然而，cUSDO的4%年收益率并未反映Open Eden正在进行的积分计划。这本质上是在cUSDO的基础收益之上注入的年收益率。 然而，挑战在于，这个积分年收益率是无法定价的。 这最终意味着cUSDO仍然是一个不太可能选择循环的选项，因为它的收益组成是无形的。 IV. Pendle Pendle的收益剥离层让市场能够将积分的价值“定价”到PT-cUSDO的固定收益中。市场可以通过交易其隐含收益直接定价cUSDO积分，而不是让cUSDO积分的价值变得任意。 结果是PT-cUSDO的年收益率约为10.5%，而其基础收益率为4%。 这使得它成为一个极具吸引力的收益稳定币，能够进行循环，每次循环都为Open Eden带来额外的总锁仓价值（TVL）！ Pendle