Việc sử dụng tài sản sinh lãi theo vòng lặp hiện đang rất phổ biến trong DeFi, với các PT của Pendle chiếm $5.8b trong tài sản thế chấp của thị trường tiền tệ. Nhưng điều gì ở PT khiến chúng trở nên hấp dẫn đến vậy? Hôm nay, cậu bé của bạn sẽ xem xét khả năng của PT trong việc tạo ra các stablecoin sinh lãi vượt trội về cấu trúc và cách điều này thúc đẩy sự phát triển của giao thức. I. Vòng lặp có đòn bẩy Vòng lặp có đòn bẩy hoạt động dựa trên một nguyên tắc rất đơn giản: tận dụng chênh lệch giữa lãi suất sinh lãi của tài sản thế chấp và chi phí vay. Một người dùng hợp lý sẽ sẵn sàng lặp lại cho đến (hoặc gần) điểm mà APY của tài sản thế chấp ~= APY vay vì nó về cơ bản là lãi suất không có rủi ro. Việc lặp lại có lợi cho cả người dùng VÀ các giao thức: - Người dùng nhận được lãi suất gia tăng - Các giao thức lấy nguồn thanh khoản từ nợ II. Lãi suất thế chấp Không phải stablecoin nào cũng có khả năng sinh lãi giống nhau - ví dụ, cUSDO của @OpenEden_X kiếm được ~4% APY trong khi sUSDf của @FalconStable kiếm được ~8% APY. Với thị trường định giá nợ USDC ở mức 5-10% APY, cUSDO thực sự bị khóa khỏi việc lặp lại. Điều này là một trở ngại cho khả năng mở rộng của cUSDO vì nó không thể tận dụng thanh khoản có đòn bẩy. III. Lãi suất vô hình Tuy nhiên, lãi suất 4% APY của cUSDO không phản ánh chương trình điểm đang diễn ra của Open Eden. Đây về cơ bản là một sự tiêm lãi suất APY lên trên lãi suất cơ bản của cUSDO. Thách thức ở đây, tuy nhiên, là lãi suất điểm này không thể định giá. Điều này cuối cùng có nghĩa là cUSDO vẫn là một lựa chọn không khả thi cho việc lặp lại vì thành phần lãi suất của nó là vô hình. IV. Pendle Lớp tách lãi suất của Pendle cho phép thị trường 'định giá' giá trị của các điểm vào lãi suất cố định của PT-cUSDO. Thay vì các điểm cUSDO có giá trị tùy ý, thị trường có thể định giá trực tiếp bằng cách giao dịch Lãi suất Ngụ ý của nó. Kết quả là PT-cUSDO có ~10.5% APY so với 4% APY của tài sản cơ sở của nó. Điều này khiến nó trở thành một stablecoin sinh lãi CỰC KỲ hấp dẫn có thể được lặp lại với mỗi vòng lặp thúc đẩy thêm TVL cho Open Eden! Pendle