Циклическое использование активов с доходностью сейчас крайне распространено в DeFi, при этом PT Pendle составляют $5.8 млрд в качестве обеспечения на денежном рынке. Но что же в PT делает их такими привлекательными? Сегодня я рассматриваю способность PT создавать структурно превосходные стабильные монеты с доходностью и как это способствует росту протоколов. I. Левериджное Циклическое Использование Левериджное циклическое использование работает по очень простому принципу: использование разницы между базовой доходностью обеспечения и его стоимостью заимствования. Разумный пользователь будет готов циклически использовать до (или близко к) точки, где APY обеспечения ~= APY заимствования, так как это по сути безрисковая доходность. Циклическое использование выгодно как пользователям, так и протоколам: - Пользователи получают увеличенные доходы - Протоколы получают ликвидность из долговых обязательств II. Доходность Обеспечения Не каждая стабильная монета имеет одинаковую способность генерировать доходность - например, cUSDO от @OpenEden_X зарабатывает ~4% APY, в то время как sUSDf от @FalconStable зарабатывает ~8% APY. С учетом того, что рынок оценивает долг USDC на уровне 5-10% APY, cUSDO фактически исключен из циклического использования. Это является препятствием для масштабируемости cUSDO, так как он не может воспользоваться левериджной ликвидностью. III. Нематериальная Доходность Однако 4% APY cUSDO не отражает текущую программу начисления баллов Open Eden. Это по сути инъекция APY поверх базовой доходности cUSDO. Однако проблема в том, что эту точечную APY невозможно оценить. Это в конечном итоге означает, что cUSDO остается маловероятным выбором для циклического использования, так как его состав доходности нематериален. IV. Pendle Слой извлечения доходности Pendle позволяет рынку "оценивать" стоимость баллов в фиксированной доходности PT-cUSDO. Вместо того чтобы баллы cUSDO имели произвольную стоимость, рынок может оценить их напрямую, торгуя их подразумеваемой доходностью. В результате PT-cUSDO имеет ~10.5% APY против 4% APY его базового актива. Это делает его КРАЙНЕ привлекательной стабильной монетой с доходностью, которая может быть циклически использована, при этом каждое циклическое использование увеличивает TVL для Open Eden! Pendle