Не зрозумійте мене неправильно, я не думаю, що Aster є значною загрозою для Hyperliquid, але інвестори, які впроваджують «фундаментальну оцінку» у свій процес і рекламують високу маржу та грошовий потік Hyperliquid, повинні знати про іншу сторону цієї медалі. Якщо будувати недорого щодо створюваного фінансового результату, прийдуть конкуренти.

Ethena купує $10 млн ENA на день через DAT, виплачуючи базовий дохід USDE на Aave, має $100 мільйонів щорічних стимулів ENA за сезонами. Є венчурні інвестори, які розблоковують, і прибуткові фонди, які продають ENA + holding USDe. ENA повинна продовжувати шукати джерела попиту, щоб утримати ціну токена на плаву, щоб утримувати спред прибутковості досить високим, щоб циклічне використання з кредитним плечем було життєздатним. Це буде частково досягнуто завдяки тому, що партнерські протоколи також випустять заохочення для токенів на додаток до своїх заохочень для токенів. У той же час, базисна торгівля повинна буде розширитися, щоб пристосуватися до зростання OI Ethena, що вимагає підвищення цін на основні ринки. Це хороший маховик, але він за своєю природою дуже рефлексивний, і йому доведеться боротися із законом великих чисел, оскільки він продовжує рости, або знаходити значний органічний попит при нижчих врожаях.

Цілком очевидно, що найбільший системний ризик полягає в тому, що немає претендентів на більшу частину цієї галузі, коли імпульс не йде вгору, а DAT розширили ситуацію далеко за межі того, де «цінні» покупці починають показувати свою руку.