No me malinterpreten, no creo que Aster sea una amenaza significativa para Hyperliquid, pero los inversores que implementan la "valoración fundamental" en su proceso y promocionan los altos márgenes y el flujo de efectivo de Hyperliquid deberían ser conscientes de la otra cara de esta moneda. Si es barato construir en relación con el resultado financiero que se está creando, vendrán competidores.

Ethena está comprando 10 millones de dólares de ENA al día a través de DAT, pagando el rendimiento de la base al usde en Aave, tiene 100 millones de dólares de incentivos anuales de ENA a través de temporadas. Hay inversores de riesgo desbloqueando y fondos de rendimiento que venden ENA + con USDe. ENA debe continuar encontrando fuentes de demanda para mantener a flote el precio del token, con el fin de mantener el diferencial de rendimiento lo suficientemente alto como para que el bucle apalancado sea viable. Esto se hará parcialmente haciendo que los protocolos asociados emitan incentivos simbólicos además de sus incentivos simbólicos también. Al mismo tiempo, el comercio de base deberá expandirse para adaptarse al crecimiento de OI de Ethena, lo que requerirá aumentos de precios en las principales empresas. Es un buen volante, pero es intrínsecamente muy reflexivo y tendrá que luchar contra la ley de los grandes números a medida que continúa creciendo, o encontrar una demanda orgánica significativa con rendimientos más bajos.

Está bastante claro que el mayor riesgo sistémico es que no hay postores para la mayor parte de esta industria cuando el impulso no es al alza, y los DAT extendieron las cosas mucho más allá de donde los compradores de "valor" comienzan a mostrar su mano.