Verstehe mich nicht falsch, ich denke nicht, dass Aster eine signifikante Bedrohung für Hyperliquid darstellt, aber die Investoren, die "fundamentale Bewertung" in ihren Prozess einbeziehen und die hohen Margen und den Cashflow von Hyperliquid loben, sollten sich der anderen Seite dieser Medaille bewusst sein. Wenn es im Vergleich zu dem finanziellen Ergebnis, das erzielt wird, kostengünstig ist, werden Wettbewerber kommen.

Ethena kauft täglich $10mm ENA über DAT und zahlt Basisrendite an USDe auf Aave aus, hat Hunderte Millionen an jährlichen ENA-Anreizen über die Saisons. Es gibt Risikokapitalgeber, die freischalten, und Renditefonds, die ENA verkaufen und USDe halten. ENA muss weiterhin Quellen für die Nachfrage finden, um den Tokenpreis stabil zu halten, damit die Rendite-Spanne hoch genug bleibt, um ein Hebel-Looping rentabel zu machen. Dies wird teilweise dadurch geschehen, dass Partnerprotokolle Tokenanreize zusätzlich zu ihren Tokenanreizen ausgeben. Gleichzeitig muss der Basishandel erweitert werden, um das OI-Wachstum von Ethena zu berücksichtigen, was Preiserhöhungen bei den Hauptwährungen erfordert. Es ist ein gutes Flywheel, aber es ist von Natur aus hoch reflexiv und wird gegen das Gesetz der großen Zahlen ankämpfen müssen, während es weiter wächst, oder signifikante organische Nachfrage bei niedrigeren Renditen finden müssen.

Es ist ziemlich klar, dass das größte systemische Risiko darin besteht, dass es für die meisten Teile dieser Branche keine Bieter gibt, wenn der Momentum nicht nach oben zeigt, und die DATs die Dinge weit über den Punkt hinaus verlängert haben, an dem "Wert"-Käufer anfangen, ihre Karten zu zeigen.