Non fraintendermi, non penso che Aster rappresenti una minaccia significativa per Hyperliquid, ma gli investitori che implementano la "valutazione fondamentale" nel loro processo e vantano gli alti margini e il flusso di cassa di Hyperliquid dovrebbero essere consapevoli dell'altra faccia della medaglia. Se è economico costruire rispetto all'esito finanziario che si sta creando, i concorrenti arriveranno.

Ethena sta acquistando $10mm ENA al giorno tramite DAT, pagando un rendimento di base a usde su Aave, ha centinaia di milioni di incentivi annuali in ENA tramite stagioni. Ci sono investitori di venture che stanno sbloccando, e fondi di rendimento che stanno vendendo ENA + detenendo USDe. ENA deve continuare a trovare fonti di domanda per mantenere il prezzo del token a galla, al fine di mantenere lo spread di rendimento sufficientemente alto per rendere il looping a leva sostenibile. Questo sarà parzialmente realizzato facendo emettere incentivi in token ai protocolli partner oltre ai loro incentivi in token. Allo stesso tempo, il trade di base dovrà espandersi per accogliere la crescita dell'OI di Ethena, richiedendo aumenti di prezzo sui principali. È un buon volano, ma è intrinsecamente altamente riflessivo e dovrà combattere la legge dei grandi numeri mentre continua a crescere, o trovare una domanda organica significativa a rendimenti più bassi.

È piuttosto chiaro che il più grande rischio sistemico è che non ci siano offerenti per la maggior parte di questo settore quando il momentum non è al rialzo, e i DAT hanno esteso le cose ben oltre il punto in cui gli acquirenti di "valore" iniziano a mostrare le loro intenzioni.