No me malinterpretes, no creo que Aster sea una amenaza significativa para Hyperliquid, pero los inversores que implementan la "valoración fundamental" en su proceso y alaban los altos márgenes y el flujo de caja de Hyperliquid deberían ser conscientes del otro lado de esta moneda. Si es barato construir en relación con el resultado financiero que se está creando, los competidores vendrán.

Ethena está comprando $10 mm ENA al día a través de DAT, pagando rendimiento base a usde en Aave, tiene cientos de millones de incentivos anuales de ENA a través de temporadas. Hay inversores de capital de riesgo desbloqueando, y fondos de rendimiento vendiendo ENA + manteniendo USDe. ENA debe continuar encontrando fuentes de demanda para mantener el precio del token a flote, con el fin de mantener el diferencial de rendimiento lo suficientemente alto para que el bucle apalancado sea viable. Esto se hará parcialmente al tener protocolos socios que emitan incentivos de tokens además de sus incentivos de tokens. Al mismo tiempo, el comercio de base necesitará expandirse para acomodar el crecimiento de OI de Ethena, lo que requerirá aumentos de precios en los principales. Es un buen volante, pero es inherentemente altamente reflexivo y tendrá que luchar contra la ley de los grandes números a medida que continúa creciendo, o encontrar una demanda orgánica significativa a rendimientos más bajos.

Está bastante claro que el mayor riesgo sistémico es que no hay postores para la mayor parte de esta industria cuando el impulso no está hacia arriba, y los DATs extendieron las cosas mucho más allá de donde los compradores de 'valor' comienzan a mostrar su mano.