Jangan salah paham, saya tidak berpikir Aster adalah ancaman yang signifikan bagi Hyperliquid, tetapi investor yang menerapkan "penilaian fundamental" dalam proses mereka dan menggembar-gemborkan margin & arus kas Hyperliquid yang tinggi harus menyadari sisi lain dari koin ini. Jika tidak mahal untuk membangun relatif terhadap hasil keuangan yang dibuat, pesaing akan datang.

Ethena membeli $10 juta ENA sehari melalui DAT, membayar hasil dasar untuk usde di Aave, memiliki $100 juta insentif ENA tahunan melalui musim. Ada investor ventura yang membuka, dan memimpin dana yang menjual ENA + memegang USDe. ENA harus terus menemukan sumber permintaan untuk menjaga harga token tetap bertahan, untuk menjaga spread imbal hasil cukup tinggi agar looping levered dapat dilaksanakan. Ini sebagian akan dilakukan dengan meminta protokol mitra mengeluarkan insentif token di atas insentif token mereka juga. Secara bersamaan, perdagangan dasar perlu diperluas untuk mengakomodasi pertumbuhan OI Ethena, yang membutuhkan kenaikan harga di perusahaan utama. Ini adalah roda gila yang bagus, tetapi pada dasarnya sangat refleks dan harus melawan hukum jumlah besar saat terus tumbuh, atau menemukan permintaan organik yang signifikan pada hasil yang lebih rendah.

Cukup jelas bahwa risiko sistemik terbesar adalah bahwa tidak ada penawar untuk sebagian besar industri ini ketika momentum tidak naik, dan DATA memperluas hal-hal jauh melampaui tempat pembeli 'nilai' mulai menunjukkan tangan mereka.