從穩定幣的主導地位隨時間的變化來看，市場經歷了三個明確的階段：早期的碎片化（2018–2019）、整合（2020–2022）和選擇性集中（2023年至今）。 這些數據讓我清楚地明白：主導地位並不是均等分享的，只有少數發行者在多個周期中保持了有意義的市場份額。 即使在從早期壟斷水平穩步下降之後，$USDT 仍然控制著整個穩定幣市場的約三分之一到五分之二，接近總圖表的 35-40%。 @circle 的 USDC 顯示出最乾淨的上升和重新定價模式。 在其歷史最高點，$USDC 控制了近三分之一的穩定幣市場，對 $USDT 形成了有意義的挑戰。 自上次回調以來，$USDC 找到了其平衡點，這個平衡點足夠大，可以支撐機構和鏈上金融，但由於其相對於 $USDT 的分佈較窄，結構上受到限制。 有趣的是，@ethena_labs 成為了按市場份額計算的增長最快的新進者之一。 考慮到它進入市場的時間如此晚，其增長在數量上是顯著的。 自 2023 年峰值約 12–15% 以來，$USDe 短暫地捕獲了超過十分之一的總穩定幣主導地位，這對於一個合成的、以收益為導向的穩定幣來說是相當重要的。 即使在正常化之後，仍然保持高單位數到低雙位數的市場份額，使 $USDe 超越幾乎所有傳統替代品。 另一個引人注目的穩定幣增長是 Falcon USD。 其市場份額的逐步增加指向了一個更廣泛的趨勢，即對替代發行模型和風險框架的實驗轉變。 其他的也沒有落後，例如 Ripple USD、USDai 等等。 今天的穩定幣主導地位告訴我們，少數受信任的發行者支撐著市場，而新進者如果能帶來差異化的效用或風險框架，仍然可以開闢有意義的空間。 h/t: @RWA_xyz 提供數據參考。