观察稳定币的市场主导地位随时间的变化，市场经历了三个明显的阶段：早期的碎片化（2018–2019），整合（2020–2022），以及选择性集中（2023年至今）。 这些数据让我清楚一点：主导地位并不是均匀分配的，只有少数发行者在多个周期中保持了有意义的市场份额。 即使在从早期垄断水平稳步下降之后，$USDT 仍然控制着整个稳定币市场大约三分之一到五分之二的份额，接近总图表的 35-40%。 @circle 的 USDC 显示出最干净的上涨和重新定价模式。 在其历史最高点，$USDC 控制了近三分之一的稳定币市场，对 $USDT 形成了有意义的挑战。 自上次回调以来，$USDC 找到了其平衡点，这个平衡点足够大，可以支撑机构和链上金融，但由于其分布较窄，相比于 $USDT 结构上受到限制。 有趣的是，@ethena_labs 成为按市场份额增长最快的新进入者之一。 考虑到其进入市场的时间较晚，其增长在数量上是显著的。 自 2023 年峰值约 12–15% 以来，$USDe 短暂地占据了总稳定币主导地位的十分之一，这对于一个合成的、以收益为导向的稳定币来说是相当重要的。 即使在正常化之后，仍然保持高单数字到低双数字的市场份额，使 $USDe 超过几乎所有传统替代品。 另一个引人注目的稳定币增长是 Falcon USD。 其份额的逐渐增加指向一个更广泛的趋势，即对替代发行模型和风险框架的实验正在转变。 其他的也没有落后，比如 Ripple USD、USDai 等等。 今天的稳定币主导地位告诉我们，少数受信任的发行者支撑着市场，而新进入者如果能够带来差异化的效用或风险框架，仍然可以开辟出有意义的空间。 感谢 @RWA_xyz 提供的数据参考。