Liquid 正在從大量投機的階段轉向成長投資，投資者重視： > 一個季度/年度增長的業務 > 一個能夠產生足夠收入以實現正現金流的業務 > 其增長不依賴於大型代幣激勵來協調參與者的業務 > 股權和代幣之間沒有價值的二分法 > 代幣持有者在所有權方面擁有明確可辨識的權利 > 多餘的現金流以回購的形式回流到代幣中 令人驚訝的是，有多少代幣符合上述標準，使得這一資產類別的大部分難以分配資本。 人們試圖推導資金流的來源，而目前的資金流來自： > 通過 ETF 或公開上市的 DAT 可接觸的機構投資者和零售投資者 > 機構數字資產基金 > 零售 在我看來，最後一部分已經完全耗盡，因為人們意識到你不僅在交易流動性差的失敗企業，還面臨著供應的猛烈攻擊，因為他們拼命試圖啟動活動。 我確實認為 2026 年將標誌著 ETF 的一個轉折點，但對於長期存在的成熟資產來說，機構的需求將會是什麼仍不清楚。