链上分析指向BTC下跌。 这显然是错误的。 问题在于，比特币不再仅仅是一个链上资产。 越来越多的BTC敞口现在存在于链外：ETF、基金、股票、指数、结构性产品。这种需求并没有体现在钱包流动或交易所余额中。 因此，当链上指标失效时，往往是因为它们测量的是市场中越来越小的一部分。 展望未来，链上数据仍然重要，但不能被视为全貌。 现在它只是一个输入，而不是信号。