Jedno jastrzębie, ale nie tak jastrzębie, jak się wydawało, oświadczenie o obniżeniu stóp procentowych i konieczność przeprowadzenia rozszerzenia bilansu. Dziś w nocy, zgodnie z oczekiwaniami, Rezerwa Federalna obniżyła stopy o 25 punktów bazowych. Oto moje osobiste przemyślenia: 1. Oświadczenie dotyczące decyzji o stopach procentowych podkreśla, że inflacja nadal jest nieco wysoka, a w ciągu ostatnich kilku miesięcy ryzyko spadku zatrudnienia wzrosło, usunięto stwierdzenie o „niskim poziomie” stopy bezrobocia. Wartość mediany oczekiwań dotyczących stóp procentowych w wykresie punktowym pozostała na tym samym poziomie co ostatnio, co sugeruje, że w przyszłym roku i w roku następnym przewiduje się jedną obniżkę, co jest poniżej oczekiwań rynku, które zakładały dwie obniżki w przyszłym roku. Prognozy gospodarcze zostały podniesione dla wzrostu PKB w tym roku i w kolejnych trzech latach, a prognozy inflacji na ten i przyszły rok oraz stopy bezrobocia na rok następny zostały nieznacznie obniżone. Oświadczenie dotyczące decyzji o stopach procentowych dodało również, że rozważane są „zakres i czas” dalszych obniżek stóp, co w rzeczywistości ustawia bardzo wysoką poprzeczkę dla co najmniej trzech kolejnych posiedzeń w trakcie kadencji Powella, a nawet można powiedzieć, że dzisiejsza decyzja może być ostatnią obniżką stóp w trakcie kadencji Powella. 2. Dlaczego jest jastrzębie, ale nie tak jastrzębie? Jest to w porównaniu do wcześniejszych oczekiwań rynku, które zakładały, że ta decyzja będzie jastrzębia, a jedynie kwestia stopnia jastrzębia. W rzeczywistości, przyglądając się uważnie wypowiedziom Powella, są one dość twarde, ale nie tak silne, jak się spodziewano na rynku. 1) Wyraźnie stwierdził, że wzrost zatrudnienia może być przeszacowany, od kwietnia wzrost zatrudnienia mógł już nieznacznie przejść w negatyw, rynek pracy nadal się rozwija i stopniowo chłodzi, może tylko nieco łagodniej niż wcześniej przewidywano; 2) Co do trendu inflacji, uważa, że USA osiągnęły postępy w zakresie inflacji niecłowej, a trend spadkowy inflacji usługowej nadal trwa. Wpływ ceł ma stopniowo zanikać w przyszłym roku. Jeśli USA nie wprowadzą nowych ceł, inflacja towarów może osiągnąć szczyt w pierwszym kwartale 2026 roku. 3) Również wyraźnie stwierdził, że istnieje duża wewnętrzna rozbieżność, obecna pozycja stóp procentowych pozwala Rezerwie Federalnej na cierpliwe czekanie i obserwowanie, jak będzie się rozwijać gospodarka. To w rzeczywistości wyraźnie sugeruje, że w przyszłości nie będzie działań. Oczywiście powiedział również, że „następnym razem podniesiemy stopy” nie jest podstawowym założeniem nikogo w Rezerwie Federalnej. 3) Jak wspomniano w poniedziałkowym wpisie, dla mnie najważniejsze w tej decyzji o stopach procentowych jest to, co wszyscy zauważają, że Rezerwa Federalna planuje przyszły harmonogram zakupów obligacji, czy ogłoszą na tym posiedzeniu zakupy obligacji skarbowych (o ile są to krótkoterminowe obligacje skarbowe), aby złagodzić niedobór rezerw i czy stawki repo nie wzrosną. Dziś Rezerwa Federalna rzeczywiście ogłosiła, że aby utrzymać wystarczające rezerwy, zacznie kupować krótkoterminowe obligacje od piątku, Nowojorska Rezerwa Federalna planuje w ciągu najbliższych 30 dni kupić 40 miliardów dolarów krótkoterminowych obligacji, a w pierwszym kwartale przyszłego roku zakupy zarządzania rezerwami (RMP) krótkoterminowych obligacji mają pozostać na wysokim poziomie. Również dlatego, że rezerwy bankowe spadły do poziomu z końca 2022 roku, co zmusiło Rezerwę Federalną do przeprowadzenia zakupów i rozszerzenia bilansu. 4) Jak widzimy przyszłość? 1) Zakupy zarządzania rezerwami będą głównie dotyczyć krótkoterminowych obligacji (w szczególnych momentach można kupować obligacje skarbowe o terminie do trzech lat), w przyszłości rezerwy bankowe będą stopniowo wracać, co poprawi płynność na rynku. Obecnie rezerwy bankowe wynoszą 2,85 biliona dolarów, a aby zobaczyć rzeczywistą poprawę płynności, rezerwy muszą wzrosnąć do ponad 3 bilionów dolarów, a aby mówić o stanie obfitości i nadmiaru, muszą wzrosnąć do ponad 3,2 biliona dolarów. Dlatego rozpoczęcie zakupów krótkoterminowych obligacji przez Rezerwę Federalną to dobra rzecz, ale powrót rezerw do ponad 3 bilionów dolarów zajmie czas. 2) W najbliższym czasie zostanie opublikowanych wiele danych gospodarczych i ważnych wydarzeń, które będą bardziej warte uwagi: W przyszłym tygodniu opublikowane zostaną dane o zatrudnieniu i CPI za listopad; W grudniu Chiny podejmą decyzję w sprawie przedłużenia subsydiów w ramach ustawy o przystępnej opiece zdrowotnej, co zdeterminuje, czy obawy o wstrzymanie rządu powrócą; 18. dnia Bank Japonii podniesie stopy, wcześniej mówiono, że będzie to miało wpływ, ale w stopniu znacznie mniejszym niż w lipcu i sierpniu zeszłego roku. 3) Następnie należy zwrócić uwagę na dynamikę nowego przewodniczącego Rezerwy Federalnej, wykres punktowy pokazuje, że w przyszłym roku przewiduje się tylko jedną obniżkę stóp, Powell zasugerował, że w przyszłości nie będzie działań. Jednak nominacja nowego przewodniczącego przez Trumpa powinna zostać ogłoszona najpóźniej na początku przyszłego miesiąca (na początku 2026 roku), wówczas rynek może bardziej zwracać uwagę na postawę nowego przewodniczącego. Pierwszy kwartał przyszłego roku to kluczowy okres, w którym nominacja nowego przewodniczącego zacznie wpływać na oczekiwania rynkowe, wówczas oczekiwania dotyczące obniżek stóp mogą ponownie powrócić. Artykuł sponsorowany przez narzędzie handlowe meme ｜ Szybka transakcja, wiele funkcji, monitoruj portfele na łańcuchu z użyciem @useXXYYio