Una dichiarazione di politica monetaria che è stata un po' "falco", ma non così "falco" come ci si aspettava, e un'espansione del bilancio che era necessaria. Questa mattina, la Federal Reserve ha ridotto i tassi di interesse di 25 punti base come previsto. Ecco le mie opinioni personali: 1. La dichiarazione della decisione sui tassi ribadisce che l'inflazione è ancora leggermente elevata e che i rischi di un calo dell'occupazione sono aumentati negli ultimi mesi, rimuovendo la frase "tasso di disoccupazione mantenuto a livelli bassi". Il valore mediano delle aspettative sui tassi nel grafico a punti è rimasto invariato rispetto all'ultima volta, suggerendo che si prevede una riduzione dei tassi una volta l'anno prossimo e l'anno dopo, inferiore alle aspettative di mercato di due riduzioni l'anno prossimo. Le previsioni economiche sono state riviste al rialzo per la crescita del PIL di quest'anno e dei prossimi tre anni, mentre le previsioni per l'inflazione di quest'anno e del prossimo e per il tasso di disoccupazione del prossimo anno sono state leggermente abbassate. Inoltre, la dichiarazione della decisione sui tassi ha aggiunto considerazioni sulla "dimensione e il tempismo" di ulteriori riduzioni dei tassi, il che in realtà stabilisce un alto ostacolo per le prossime tre riunioni di politica monetaria durante il mandato di Powell, e si può dire che oggi potrebbe essere stata l'ultima riduzione dei tassi durante il mandato di Powell. 2. Perché è "falco" ma non così "falco"? È relativo alle aspettative di mercato precedenti; prima, il mercato si aspettava che questa fosse una riduzione dei tassi "falco", solo che si stava valutando il grado di "falco". In effetti, esaminando attentamente il discorso di Powell, è stato piuttosto rigido, ma non così duro come il mercato immaginava. 1) Ha chiaramente affermato che la crescita dell'occupazione potrebbe essere stata sovrastimata, e che da aprile la crescita dell'occupazione potrebbe essere leggermente scesa sotto zero; il mercato del lavoro continua a raffreddarsi gradualmente, ma potrebbe essere solo un po' più mite rispetto a quanto previsto in precedenza; 2) Per quanto riguarda l'andamento dell'inflazione, ritiene che gli Stati Uniti abbiano fatto progressi nel campo dell'inflazione non tariffaria, e la tendenza al ribasso dell'inflazione nei servizi continua. Si prevede che l'impatto delle tariffe svanirà gradualmente l'anno prossimo. Se gli Stati Uniti non implementano nuove tariffe, l'inflazione dei beni potrebbe raggiungere il picco nel primo trimestre del 2026. 3) Ha anche chiaramente affermato che ci sono grandi divergenze interne; la posizione attuale dei tassi consente alla Federal Reserve di attendere pazientemente e osservare come si evolverà l'economia. Questo suggerisce chiaramente che non ci saranno cambiamenti a breve termine. Naturalmente, ha anche detto che "la prossima volta ci sarà un aumento dei tassi" non è l'ipotesi di base di nessuno all'interno della Fed. 3) Come accennato nel tweet di lunedì, ciò che considero più importante in questa riunione di politica monetaria è il ritmo degli acquisti di obbligazioni da parte della Fed in futuro; si annuncerà in questa riunione l'acquisto di titoli di stato (basta che siano titoli di stato a breve termine) per alleviare la carenza di riserve e se il tasso di riacquisto non sta aumentando. Oggi, la Fed ha effettivamente annunciato, come previsto, che per mantenere riserve adeguate inizierà ad acquistare titoli a breve termine a partire da questo venerdì; la Federal Reserve di New York prevede di acquistare 40 miliardi di dollari di titoli a breve termine nei prossimi 30 giorni, e si prevede che la gestione delle riserve (RMP) acquisterà titoli a breve termine mantenendo livelli elevati nel primo trimestre dell'anno prossimo. Inoltre, poiché le riserve bancarie sono già scese ai livelli di fine 2022, questo ha costretto la Fed a dover espandere il bilancio attraverso l'acquisto di obbligazioni. 4) Come vediamo il mercato in futuro? 1) La gestione delle riserve acquisterà principalmente titoli a breve termine (in momenti speciali, possono essere acquistati titoli di stato con scadenza inferiore a tre anni), e in futuro le riserve bancarie torneranno gradualmente, il che può migliorare la liquidità del mercato. Attualmente, le riserve bancarie ammontano a 2,85 trilioni di dollari; le riserve devono risalire a oltre 3 trilioni di dollari per vedere un miglioramento sostanziale della liquidità, e devono superare i 3,2 trilioni di dollari per essere considerate abbondanti e in eccesso. Quindi, l'inizio degli acquisti di titoli a breve termine da parte della Fed è una buona notizia, ma ci vorrà tempo affinché le riserve risalgano oltre i 3 trilioni di dollari. 2) Nei prossimi giorni, ci saranno molte pubblicazioni di dati economici e eventi significativi, che meritano maggiore attenzione: la prossima settimana verranno pubblicati i dati non agricoli e l'IPC di novembre; nel mese di dicembre, la Cina voterà sulla questione dell'estensione dei sussidi per la legge sulla sanità a prezzi accessibili, decidendo se ci saranno nuove preoccupazioni per la chiusura del governo; il 18, la Banca del Giappone aumenterà i tassi, e in precedenza si era detto che ci sarebbe stato un impatto, ma il grado dovrebbe essere molto inferiore rispetto a luglio e agosto dello scorso anno. 3) In seguito, dovremo prestare attenzione alle dinamiche del nuovo presidente della Fed; il grafico a punti mostra che l'anno prossimo ci sarà solo una riduzione dei tassi, e Powell ha suggerito che non ci saranno cambiamenti a breve termine. Tuttavia, il nuovo presidente nominato da Trump dovrebbe essere annunciato entro il mese prossimo (all'inizio del 2026), e a quel punto il mercato potrebbe prestare maggiore attenzione all'atteggiamento del nuovo presidente. Il primo trimestre dell'anno prossimo sarà un periodo chiave in cui le aspettative di mercato inizieranno a essere influenzate dopo la nomina del nuovo presidente, e a quel punto le aspettative di riduzione dei tassi potrebbero tornare.