期貨合約 101 期貨合約今天佔據了90%以上的加密貨幣交易量，它們主導著市場。理解這一點至關重要，但大多數在加密貨幣行業工作的人實際上並不理解它們是如何運作的。 本週我進行了一些內部會議，深入分析了它們。以下是我的總結——這不是指南，只是我的思維流筆記。 從訂單簿開始——它們是通用的，不特定於期貨合約。買單 = 買入訂單，賣單 = 賣出訂單。最佳賣單和最佳買單之間的差額稱為“價差”。 資產沒有真正的單一“價格”。它只是價差的中點。在 coingecko 或 cmc 上，它們取多個交易所的平均值。 做市商增加訂單簿，交易者抓取現有訂單並推動價格。交易所希望有更大的訂單簿，費用激勵這一點：做市商費用較低，交易者費用較高。僅限發布的訂單是一種確保你在做市而不是交易的方式。 市場訂單會走訂單簿。你的平均成交價總是比訂單簿頂部的價格差。快速買入然後快速賣出 = 保證損失等於價差加上費用。 止損和止盈：止盈只是一個在訂單簿上掛著的限價單。止損通常是由交易所保留的觸發器。成熟的交易所會乾淨地觸發止損。較新的交易所則不會，因此請為你的止損設置提醒。 遠期合約 = 在未來某個日期以某個價格買入或賣出資產的協議。需要實際交付資產。 期貨合約 = 遠期合約具有 1) 標準化合約，因此流動性更好 2) 需要保證金 3) 每日按市值結算。期貨合約使槓桿成為可能。 期貨合約在到期時會收斂到現貨價格。如果期貨價格 > 基礎資產價格，套利者會介入。他們之所以能這樣做，是因為價格在到期時會收斂。 當保證金接近零時會發生強制平倉。你的頭寸會通過開一個相反方向的市場訂單被平倉。例如：ETH 多頭被強平 = 交易所代表你開一個市場空頭。這會進一步壓低價格。可能會觸發更多的強平，開啟更多的市場空頭，進一步壓低價格。這就是強平級聯。在另一個方向上，稱為空頭擠壓。 人們喜歡期貨的槓桿。但他們希望頭寸可以長時間開放，沒有到期。 進入期貨合約：沒有到期的期貨合約。但到期是將期貨價格與現貨價格聯繫在一起的錨——沒有它，期貨價格將與基礎資產脫節。怎麼辦？資金利率。如果期貨 > 現貨，多頭支付空頭。如果期貨 < 現貨，空頭支付多頭。套利者會縮小差距。 資金支付每 8 小時或 1 小時發生一次，具體取決於交易所。期貨合約始終存在。你可以無限期持有頭寸。只需注意你的資金支付不會侵蝕你的收益。 資金通常是正的（多頭支付空頭），因為加密貨幣的人渴望槓桿多頭。這創造了一個“現金和攜帶”套利：多頭現貨，空頭相同資產的期貨。獲取資金支付。這就是 Ethena 所做的。 通常抵押品是 USDC。通過現金和攜帶套利，如果價格對你不利，有可能會被強平。一些場所允許你使用加密貨幣作為保證金。更好的現金和攜帶：多頭 ETH 現貨，使用 ETH 現貨作為抵押品來做空期貨。ETH 價格上漲，你需要更多的保證金來做空，但你的抵押品價格也上漲。放鬆心情。 在鏈上期貨合約中，每個人的強平點都是已知的。創建一個 PVP 訂單簿。默認情況下將其視為對抗性。 期貨合約將交易者想要的一切整合到一個工具中：槓桿、簡單、24/7、沒有借貸摩擦、按市值標記。 BitMEX 在 2016 年推出了第一個期貨合約。以槓桿交易 BTC。向 Arthur Hayes 致敬。 今天，它們是市場的中心。